奥瑞金:业绩符合预期,关注成本端变化

奥瑞金年报:2015年公司实现营业收入66.62亿元,同比增长22.14%;归属于上市公司股东的净利润10.17亿元,同比增长25.71%;每股收益1.04元;拟每10股转增10股送4股(含税)派4.5元(含税)。

年报业绩符合预期:报告期内,公司三片饮料罐收入同增18.35%,主要系核心客户红牛稳定增长;二片饮料罐收入同增30.44%,主要系公司扩大产能增加新客户订单。2015年公司广西二片罐、青岛二片罐项目建成投产;陕西宝鸡二片罐、湖北咸宁包装及灌装项目开工建设,预计2016下半年建成。

此外,公司商业模式创新取得良好成果,综合包装解决方案在产品策划、包装设计与制造、食品饮料灌装及信息化、网络化营销服务等方面得到稳步推进。同时,在投资平台的搭建方面取得进展,为公司商业模式创新和业务战略升级提供了有力支撑。

关注马口铁价格趋势:2015年综合毛利率34.2%,较上年提升3.2pct,主要受益于原材料马口铁价格下跌以及公司产品附加值提升。根据我们对马口铁价格的持续跟踪,12-15年马口铁价格持续下跌,13、14、15年均价分别较上年下降7.4%、5.8%、9.3%;公司13、14、15年综合毛利率分别较上年提升3.9pct、1.6pct、3.2pct。近期钢铁产品价格有所反弹,由于原材料成本占公司产品总成本约80-85%,建议密切关注。

认购沃田农业,包装与快消品业务协同:公司拟以自筹资金人民币1亿元认购江苏沃田农业股份有限公司(832139)定向发行的1,600万股,每股价格6.25元,认购后持有其20%股份。沃田农业以自产蓝莓鲜果业务为核心,选择性发展蓝莓上下游产品,努力打造蓝莓育苗、种植、品种优化研发、深加工、鲜果销售的优质产业链商业模式。公司参与认购主要基于看好蓝莓产业的发展前景以及沃田农业的发展潜力,公司通过本次对下游消费行业的战略投资,为现有包装设计与制造、灌装服务、品牌管理、信息化辅助营销等业务创造更丰富的商机,致力于未来大包装业务与快消品业务协同发展的良性格局。

大包装产业整合持续推进:2015年公司参股中粮包装、举牌永新股份,在金属包装及纸塑大包装业领域进行产业整合,发挥协同效应、提高市场份额、客户粘性和产业链话语权。同时公司从提供单一包装物到为客户提供包括品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等在内的综合服务,探索商业模式创新,红牛二维码项目取得良好成果,未来有望应用到其他客户,不断强化综合竞争力。公司参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划,用于实施大包装产业整合、及时把握和发现包装行业的并购机会,有助于加快公司外延式发展步伐。

体育布局值得期待:2015年公司参与投资动吧、与美国棕熊队签订冰球合作项目,体育产业布局拉开帷幕;与平安证券成立体育文化产业基金、参与投资平安汇通金晟1号专项资产管理计划,加强体育及与文体产业股权投资的资金储备。公司最大客户红牛与体育渊源深厚,未来两家公司有望携手布局国内体育产业,共同搭建平台,为优质客户提供业务推广宣传的途径,强化公司综合包装解决方案的服务能力。

盈利预测和投资建议:预计公司16-18年净利润12.55亿元、14.86亿元、17.44亿元,同比增长23.4%、18.4%、17.3%;每股收益1.28元、1.51元、1.78元,维持“买入-A”评级,目标价28元。

风险提示:下游饮料行业景气度持续低迷、产业整合与新业务探索的不确定性。