运达科技:VR落地,符合预期

事件:运达科技近日发布公告称,将出资人民币750万元认购司姆泰克新增注册资本93.75万元,增资完成后,运达将持有司姆泰克15%股权。

增资成熟VR渠道商,向VR转型尘埃落定。司姆泰克是国内领先的主题娱乐文化创意公司,通过引进国外先进的主题娱乐行业的技术与经验,为客户提供主题娱乐领域的一体化解决方案,其已成功完成较多大型主题娱乐项目,包括迪斯尼乐园梦幻世界项目及宝藏湾项目等。运达此次增资司姆泰克,主要目的是利用司姆泰克在国内娱乐领域的渠道优势,充分发挥运达在仿真技术方面的优势,向包括主题公园、主题商业娱乐综合体等主题娱乐的VR应用方面拓展业务。

轨交仿真行业龙头,具备进军VR的先天优势。公司的仿真培训业务有三大优势:1)技术优势明显。轨交机务安全领域中,公司在仿真技术与计算机图形学、人机接口技术、多媒体技术、传感技术、网络技术等多种技术的集合方面,均拥有明显的技术优势和先发优势。2)占据大量市场份额,基本实现垄断。

公司在国内轨道交通仿真器市场占有逾50%的市场份额,在高端仿真器市场占据市场份额超过90%。3)想象空间巨大,未来有诸多拓展方向。公司业务发展方向不局限于轨道交通仿真,以技术优势为依托,公司有向跨行业仿真及VR领域拓展业务的预期。

CMD系统与牵引业务是运达未来发展的双引擎。公司是CMD(机车远程诊断与控制系统)产品的四大供应商之一,市占率超过30%,运达通过CMD产品进入铁路信息化领域,是未来稳定的利润增长点。同时公司将切入牵引大市场,开展机车牵引传动控制业务,牵引市场的市场容量超过100亿,运达如能分一杯羹则业绩将有跃升。

盈利预测。我们预测公司2015-2017年摊薄后EPS分别是1.12元、1.50元、1.84元,对应动态PE分别为65倍、48倍和39倍。综合我们的推荐逻辑,并参考可比公司的估值,我们给予运达2016年70倍PE,合理股价为105元。

风险提示:业务季节性波动的风险;国家对存量车改造投入快速降低的风险;市场相对集中的风险;牵引业务未能取得预期收益的风险。