新南洋2015年年报点评:教育服务产业链渐趋完善,内生激励+外延发展并举

2015年归母净利润6010万,亏损业务拖累整体业绩

公司2015年实现营收11.65亿元,同比基本持平,归母净利润6010万元,同比下降4.7%,EPS0.23元,与此前业绩预告一致;Q4实现营收3.23亿元,同比增长21.2%,净利润1202万元,同比下滑38.7%。作为公司完成与昂立教育整合的第一年,15年总体经营表现平稳,由于战略调整收入增长略有放缓,同时整体盈利能力较去年有所下滑,毛利率及销售净利率分别下降1.6pct与2.8pct。一方面,公司对其他板块业务按计划实施调整和转型,通过一系列措施处置收缩IT等非核心的低效资产,进一步确立以教育培训为核心的战略方向,另一方面,交大教育集团因初期扩大业务规模较快,投入较大导致亏损近900万。此外,公司15年归母净利润中较大部分来自投资收益和少数股东损益,分别为1306万与3937万。

昂立教育增长态势良好,K12教育与职业教育协同并进

公司2015年教育服务收入增长17.4%达到9.55亿元,其中昂立教育K12部分增长态势良好,收入规模7.22亿元,同比增长15.2%,为公司贡献净利润5107万元,同比增长36.6%,连续3年增速在30%以上。在经过14年收入增长停滞后,昂立教育再次发力提速,在深耕上海市场的同时,进一步向长三角地区辐射扩张,并通过合作方式开拓网络渠道,弥补自身区域覆盖面受限的短板。与此同时,公司正在重点打造“新南洋职业教育”品牌,未来将逐步形成K12教育与职业教育协同并进趋势,加之在海外教育及在线教育的布局,教育服务产业链渐趋完善。公司公告拟出资组建上海南洋昂立与上海新南洋职业教育公司,注册资本分别为1600、1800万元,待增发资金到位后将分别增资至4.66、2.68亿元,彰显公司未来发力决心,未来长三角地区有望新增K12学习中心60个,进一步巩固规模化优势。

风险提示

教学点扩张进度不及预期;盈利能力持续下滑。

教育服务产业链渐趋完善,首次给予增持评级

公司作为A股首家教育服务类公司,以K12教育、职业教育为核心,加之海外教育与在线教育,教育服务产业链渐趋完善,未来有望受益民办教育促进法修改的通过。15年初公司成立规模10.05亿规模的教育投资基金,具备外延发展实力,同时,去年推出股权激励方案,内在经营动力更为充足。预计公司2016~2018年EPS0.31/0.40/0.50元(尚未考虑增发摊薄),首次给予增持评级。