南方泵业:环保产业链布局初步完成,16年业绩望加速释放

事件:

公司发布2015年度报告,全年实现营收19.5亿元,同比增长24.0%,实现净利润2.84亿元,同比增长44.3%,扣非后净利润2.68亿元,同比增长46.9%,并每10股转增10股,派息1元,派息率11.7%。

点评:

转型环保初见成效,多因素发力致获利能力提升:公司15年实现营收19.5亿元,同比增长24%,其中传统业务同比仅成长7.7%至16.9亿元,金山环保11月并表后贡献收入2.6亿元,占比13.1%;综合毛利率提升3.9个百分点至41.9%,主要由于新增环保业务毛利率水平较高(47.6%),以及公司传统产品市场集中度提升致毛利率同比增长3.2个百分点至41.2%所致。

中咨华宇完成对赌的,1+1>2模式望全面发力:15年中咨华宇实现收入2.6亿元,实现净利润7004万元,超出对赌协议16.7%,根据此前协议,公司将于4月30日前收购中咨华宇剩余70%股份,自此公司环境治理+环评、设计全产业链布局全部完成,中咨华宇将在贡献自身业绩的同时,凭借前端优势撬动大体量治理市场,助力金山环保实现1+1>2。

拟成立并购基金,继续发力环保业务拓张:公司拟与中核全联成立环保方向并购基金,望借助其在节能环保领域的专业投资经验、项目储备以及强大的资金实力,继续发力环保业务扩张。

投资建议:

受公司传统业务获利能力好于预期影响,我们小幅上修公司16-17年净利润7.2%、9.4%至5.0/6.3亿元,分别对应EPS为1.46/1.9元(中咨华宇100%并表后还将分别增厚EPS0.26/0.35元),公司当前股价仅对应16年26倍市盈率,由于公司全产业链布局带来超额收益以及持续外延式并购的预期,我们认为公司当前股价被严重低估,维持57.62元目标价及“买入”评级。

风险提示:公司环保业务订单成长不达预期。