天汽模年报点评:在手订单仍充足,寻求多元化战略布局是看点

事件:公司发布年报:2015年公司实现营收18.05亿元,同比增长21.19%;实现归母净利润1.64亿元,同比下降1.35%,对应每股收益0.40元/股。分红预案:每10股转增10股并派发现金红利1元(含税)。

投资要点:

利润增速受欧洲公司影响而放缓,在手订单仍充足

1)公司国内模具业务增长30.64%,是公司营收较快增长的主要贡献力量;2)利润微幅下降,主要是:一方面,欧洲公司承接了部分高端模具项目,费用较高导致亏损3008.10万元,并表后对公司业绩和利润率形成拖累;另一方面,出口运保费与试模费增长致费用提升。3)由于公司客户丰富且模具产品具备性价比优势,根据预收账款及存货金额,我们推测目前公司在手订单仍在20亿元以上,仍比较充足。

出口是未来长期亮点,客户结构改善与产品品质提升值得期待

1)公司持续推进模具制造标准化与专业化,从而缩短模具加工周期,提升生产效率,有利于提升公司订单承接能力,加快公司订单完成进度。另外,通过引进欧洲公司先进生产流程与管理模式提高模具品质,有利于进一步开发中高端客户(欧洲公司已承接部分高端项目),提升盈利水平。2)据测算,全球第三方汽车覆盖件模具市场规模超800亿元,市场空间巨大,同时,欧美主要汽车模具产业向中国等低成本国家转移。公司未来将推进在北美、印度建厂,以提升公司全球供货能力。我们认为,凭借拥有规模、技术、优质客户资源以及产品性价比优势,公司模具出口业务将会持续快速增长。3)公司可转债已发行成功,初始转股价11.63元,主要投资大型多工位级进模项目,达产后年收入可达4.36亿元,税后净利润可达4850万元,我们预计今明年开始将为公司出口增长加码。4)今年公司经营计划提到“积极寻找合适的投资标的,适时进行轻资产、高附加值、短周期产业投资;围绕航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业,积极寻求合作项目,持续探索多元化战略布局”,有望分散公司经营风险,为未来长期发展需求新的增长点。

志在成为世界汽车模具产业新“旗舰”,维持“增持”评级

综上分析,我们预计公司2016-18年实现营业收入23.14/30.48/40.79亿元,同比增长28.20/31.72/33.83%,实现净利润2.19/3.00/4.18亿元,同比增长33.28/37.23/39.30%,EPS为0.53/0.73/1.02元/股,对应2016年PE为22倍,维持“增持”评级。汽车行业弱周期标的,在手订单充足,出口仍是亮点,长期战略目标是成为配套齐全、技术实力雄厚、产业链完整的世界汽车模具产业新“旗舰”,建议持续关注。

风险提示:国内与出口模具业务增长低于预期;期间费用增长超预期;可转债项目投产进度低于预期;汇率风险。