康尼机电:产品层次、下游领域、业务地域全面扩张

事件:公司官网新闻称,近日顺利通过了省科技成果转化专项资金项目验收。

轨交行业持续景气,公司产品形成层次助力业绩持续发展:目前公司的第一大主营重心还是放在轨交领域门系统。从行业层面来看,“十三五”期间轨交整体投资有望维持相对高景气,高铁运营里程有翻倍空间,城轨线路长度更是有数倍增长空间;车辆方面,2015年为高铁、城轨新增车辆投入大年,将对2016-2017车辆零部件供应商产生积极影响。从公司层面来看,公司产品已经形成梯度,地铁成熟产品市占率相对稳定(50%左右),将继续受益于行业快速发展;动车、高铁车辆门市占率已在20%以上,未来有望继续上升,将受益于行业、市占率双升;有轨电车产品在国外已有成熟应用,静待行业放量;货运动车产品目前处于试跑阶段,为国内首家;维保业务2014-2015年开始体现,未来随着轨交车辆进入8年左右大修期(城轨车辆保有量2011年左右已达到1000列),维保市场将放量,为公司打开新的成长空间。

公司实力角逐新能源汽车领域,空间巨大:近年来公司积极布局新能源汽车线束总成领域,打造公司第二支柱产业,2014年收入5000万左右,2015-2016年有望迅速增长。由于行业近年增长的爆发性较强,目前在线束总成方面的行业竞争格局尚未完全形成,公司利用之前在轨交领域连接器方面技术的积累快速切入,已经与比亚迪等下游厂商形成了良好合作,未来将有望借助行业增长、市占率提升以及产品横向拓展(线束总成的全部产品以及线束以外其他类产品)等多个方面把该条线业务打造成占公司收入30%以上的主力板块之一。

成立海外事业部,提高海外业务营收占比:公司多年前已经有独立供货海外客户(如庞巴迪)的经验,但主要为被动供货。随着公司纽约项目的交付对公司产品、质量体系的肯定,公司已经转为在海外设立事业部,主动竞标接单了。

公司2014年海外收入达到4400万元,2015年仅上半年就完成3700万元,增速明显。未来公司将进一步扩大在海外品牌知名度,从独立供货以及跟随主车厂出海两方面,实现“走出去”。

业绩预测与估值:公司规划清晰,业务产品贮备有序,虽然收购邦柯科技终止,但也表明公司有外延的预期。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.65元和0.86元和1.08元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:轨交行业波动、公司新产品新领域开发低于预期的风险等。