维尔利研究报告:有机废弃物综合处置平台起航

事件:

公司发布15年年报,营收9.61亿元增48%,归母净利润1.21亿元增25 %,扣非净利1.15亿元增20.96%。发布16年一季度业绩预告,净利0.19-0.23亿元同比增50%~80%。

投资要点:

工程大幅增长成本管控良好,资产减值损失拖累净利增速:公司15年环保工程收入8.03亿同比增72%,占总收入84%;综合毛利率34.13%,与14年基本持平;期间费用率14.99%较上年同期下降1.04PCT。净利增速低于收入增速主要原因为订单进入结算期,应收账款增加下带来会计上坏账损失确认增加(坏账损失0.23亿(14年-489万),若收款冲回后净利增速46.98%与营收增速一致)。

示范项目完成,考核期至餐厨望迎大单:全国当前餐厨垃圾处理正常运行规模约为0.81万吨/日,远小于“十二五”3万吨/日要求。前两批49个餐厨试点城市进入政策考核期,公司常州BOT项目已经顺利试运行,杭州、日照、三亚EPC项目完工打造示范样板,政策进一步推动下有2016年有望进入快速拿单期。

市场空间翻倍杭能沼气望超预期:发改委、农业部要求16年政策拿出20亿元对规模化沼气项目补贴,对应投资规模约50亿较15年翻倍。杭能环境作为沼气龙头已有中广核新疆、山东民和等多个大型示范项目,15年净利5242万完成业绩承诺。杭能当前在手订单近2亿元,公司提供8000万元担保助力发展,16年业绩望超预期。

盈利预测与估值:公司当前在手订单饱满(截至15年底公司与子公司合计在手订单15.20亿),新增订单空间大,12亿定增、10亿公司债均获监管部门无条件通过,有机废弃物综合处置平台有望迎来高速发展。预测公司16-18年EPS 0.62、0.77、1.02元,对应PE 30、24、18倍,首次给与“买入”评级。

风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期。