华谊兄弟:15触底,16反转

事件:2015年度实现营收38.7亿元,较去年同期增长62.1%;归母净利润9.76亿元,较去年同期增长8.86%;基本EPS0.76元,较去年同期增长3.95%;主要受益于影视娱乐板块业绩大幅增长,我们预计2016影视业务将继续强势发力。预告2016年一季度净利润同比上升0%-20%,扣非净利润将下降,主要原因是一季度出售掌趣科技收益占比较大,而一季度是公司多并购标的(东阳浩瀚等)的收入淡季,我们预计二、三季度并表利润将显现。

影视板块增速触底回升,实景娱乐、互联网娱乐稳步发展。

影视娱乐板块营收较上年同期相比增长高达135.80%,主要归功于公司2015年16部人气电影总票房约43亿(计算至2015年12月31日),并与美国STX公司合作影片初次取得票房分账收入。实景娱乐和互联网娱乐版块均具有80%以上高毛利率(影视毛利率仅为41%),报告期内稳步发展,华谊创星已登陆新三板。

43亿投资并购,布局艺人IP、电竞新领域。

报告期内公司19亿收购英雄互娱20%股权、10.5亿元收购东阳拉美70%股权、7.6亿收购东阳浩瀚70%股权,三次大并购分别收获顶级电竞游戏IP改编权、锁定稀缺的“大导演”(冯小刚)IP资源、开启了明星(李晨、冯绍峰、Angelababy等)驱动IP新模式。我们认为2016年度标的公司利润将有较大提升,投资回报将显现。

电影“H计划”强势回归,助影视娱乐再次发力。

华谊兄弟“H计划”回归,未来2年内22部扛鼎之作已发布。“兄弟联盟”:美国STX、韩国Showbox;国内影视公司新圣堂影业、向上影业等;冯小刚、徐克、成龙等著名导演,点睛动画世界顶级动画人才JoeAguilar等以及主攻内容端的CEO叶宁,将全方位助力华谊电影成为中国优秀电影的原生土壤。

盈利预测。

我们看好华谊全娱乐布局以及影视业务再次发力。我们预测2016-2018年EPS分别为1.04/1.28/1.63元,对应PE27/22/17倍,目标价42.0元(2016年度动态PE27倍已低于上市后的历史最低点35倍),买入评级。

风险提示:票房业绩不佳。