太极实业:收购方案获通过,稀缺性+高增长无虞

事件

2015年10月17日,公司公告拟通过分别向无锡产业集团、无锡金投、赵振元及成都成达发行股份,购买其持有的十一科技81.74%股权,本次交易的预估值为22.9亿元。同时,拟采用定价发行的方式向十一科技员工持股计划、无锡创投、无锡建发及苏州国发非公开发行股票募集配套资金,募集配套资金总额不超过21亿元。2016年3月23日,公司该发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会有条件通过。公司股票自2016 年3 月24日开市起复牌。

经营分析

标的优质,电子晶圆厂设计和光伏EPC业内领先:十一科技的控股股东为无锡产业集团,实际控制人为无锡市国资委,自设立以来一直从事工程技术服务,主要经营方式为承接工程建设项目的工程总承包、工程设计和咨询、监理业务,目前主要服务于电子及高端制造、电力(含光伏电站)、生物医药与保健、市政与路桥、物流与民用建筑和其他综合业务六大业务领域,并在其中的电子高科技和太阳能光伏领域具备行业领先优势。

十三五规划里IoT(Internet of Things)物联网将是重点,中国大陆8寸晶圆厂会遍地开花,并也吸引部分台商设立12寸晶圆厂,国内无尘室工程市场商机无限:大陆主要晶圆代工厂,如华力微电子、武汉新芯都已有具体建厂或产能扩充计划,再加上联电与厦门市政府、力晶与合肥市政府所合资兴建12寸晶圆厂,台积电在南京独资设立12寸晶圆厂,等等,初步估计仅12寸晶圆厂带来的明后两年无尘室总商机估计就达250亿元左右,中国市场对无尘室的巨大需求可见一斑。而收购标的在电子无尘室设计方面市占率达70%以上,居国内行业绝对龙头地位。收购完成后,公司将作为大陆目前唯一一家具有国资背景的、优秀的无尘室工程能力的上市公司,未来在国内洁净室工程市场具备广阔的发展空间,极具投资价值。

收购标的在国内光伏电站设计和工程建设领域领先,光伏电站设计国内市占率第一,光伏电站EPC市场国内市占率居于前三。2015年全国光伏发电累计装机量达43GW,同比增长逾40%,中国已超越德国成为全球光伏累计装机量第一的国家。国家发改委能源研究所表示,到2020年,光伏发电装机达到150GW以上。即中国光伏市场每年要达到20GW,年复合增速约28.4%。标的公司技术和市占率领先,并且从2014年起进军光伏电站投资和运营业务,将充分受益大行业的增长。

内涵+外延,完成“化纤”+“封测”+“光伏”+“电子高端无尘室”四象布局:太极实业原以涤纶和半导体封测为“两仪”。通过该收购,公司未来将大转型,不仅将转型光伏电站为主的设计咨询、EPC、运营业务,还将直接步入晶圆厂等电子高科技无尘室工程行业,实现“化纤”+“封测”+“光伏”+“电子高端无尘室”四象布局,实现业绩反转,未来可期。

盈利调整

收购如预期获得证监会通过,我们维持16日首次覆盖时对公司2015/2016/2017年归母净利润0.26/3.47/5.18亿元的盈利预测不变,EPS分别为0.02/0.21/0.31元。

投资建议

我们维持6个月目标价9.21元不变,对应2015/2016/2017年PE分别为460.5X、43.86X、29.71X.现价估值水平较低,安全边际明显,给予买入评级。