博世科:市值小、弹性大,多方布局望进入收获期

公司简介:

公司以高难度、难降解工业有机废水处理工程起家,以系统设计和设备集成为主,15年公司核心业务已实现由水污染末端治理向上延伸至前端控制领域;目前积极布局黑臭水体治理、生态环境修复、土壤/重金属修复等领域。

15年订单如期落地,毛利率拖累净利增速:公司订单如期落地,致15年全年实现营收达5.05亿元,同比增长80.0%,净利润达4299万元,同比增长37.5%%,净利增速不及营收增速,主要由于营收结构调整+业务扩张让利导致公司15年综合毛利率同比下滑4.3个百分点。

在手订单高速增长,16年业绩有保障:止16年3月16日,公司累计在手订单总额达11.3亿元,较2014年底增长154.1%,扣除泗洪及花垣的供水PPP项目订单后,仍成长42.1%,订单充足为公司2016年业绩成长提供充分保障。

布局黑臭水体治理+土壤修复,16年望进入订单收获期:公司立足工业水治理,向市政领域转型,背靠水体、土壤重污染地区广西省,积极布局城市水体治理、土壤/重金属修复领域,预计16年将有亿计订单逐步落地,看好该领域带来的投资机会,以及对公司业绩弹性的贡献。

投资与建议

考虑市政项目订单落地到执行的周期恐较长,我们谨慎下修公司16年净利润至6924万元,小幅上修17年净利润1.9%至1.09亿元,16-17年EPS为人民币0.54/0.86元,考虑公司布局黑臭水体治理及土壤/重金属修复领域,业绩弹性较大,加之“土十条”即将出台的预期,并对标永清环保、高能环境、环能科技等同业公司估值状况,给予公司16年目标市值55亿元,对应目标价为43.3元,隐含上涨空间40.6%,维持“买入”评级。

风险提示:

黑臭水体治理、土壤/重金属修复订单释放不达预期。