隆基股份:组件带动业绩高增长,单晶替代快速推进

报告摘要:

公司发布2015年报,报告期内公司实现营业收入59.5亿元,同比增长61.60%,归属于上市公司股东净利润5.2亿元,同比增长77.25%,基本每股收益0.31元。

组件出货快速增长,贡献业绩增量:公司在光伏全产业链积极布局,在2014年底进入单晶组件领域,借助硅片环节的龙头优势大力拓展组件市场,成功实现向下游产业链的延伸。2015年公司实现组件销售721MW,电池237MW,组件与电池实现收入共计30亿元,是公司业绩大幅增长的主要原因。

毛利率稳定提升,成本下降空间广阔:随着新技术、新工艺、新装备的应用,使得公司硅棒和硅片产能稳步增加,产品成本进一步下降,毛利率水平同比提高。预计公司2016年硅片和组件的产能分别扩至7.5GW和5GW,支撑业务快速发展。2015年公司产品毛利率为20.37%,同比增加3.36个百分点,组件毛利率达19.31%,处于行业领先地位,尽显全产业链优势。2015年公司硅片产品的非硅成本同比下降20.78%,未来仍有广阔的下降空间,进一步提升单晶产品的竞争力。

单晶将迎爆发,业绩高增长持续:高效组件和分布式电站会是国内光伏未来发展的方向,单晶的转化效率优势将不断体现。国内单晶组件的份额已由2014年的5%迅速提升至2015年的15%左右,预计2016年单晶占比将会超过25%。公司目前单晶组件与常规多晶组件价格已经基本持平,随着对单晶认可度的提升,单晶组件市场将迎来快速增长。公司目前在手的组件意向合同超过百亿,预计2016年组件出货量能够达到2.3GW,维持业绩高增长。

盈利预测:不考虑增发摊薄情况下,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.55、0.82和0.93元,维持对公司买入评级。

风险提示:单晶推广不及预期;成本下降不及预期