凯撒旅游重大事件快评:打通移动互联场景,航旅布局持续完善

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凯撒旅游(000796)发布公告:公司拟与凯撒世嘉、民航股权投资基金、北京民航合源投资中心等多名投资人共同对深圳市活力天汇科技有限公司进行增资,其中,凯撒旅游以2.5亿元对目标公司进行增资,认缴目标公司新增注册资本259.5778万元,持有目标公司11.5768%股权。

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活力天汇介绍:移动互联场景服务提供商,“航班管家”掌握优质移动流量入口

公司所展开合作的深圳市活力天汇科技有限公司于2005年9月在深圳登记注册,主攻移动互联网场景服务的科技公司,并围绕场景化服务为用户提供四大出行服务:出行信息查询、交通票务预订、场景电商平台以及场景服务体验。旗下拥有包括“航班管家”、“高铁管家”以及“伙力〃食”等移动端APP,共有活跃用户数1000万人。其中公司的明星产品“航班管家”于2009年上线,是国内首款移动商旅应用。根据艾瑞咨询数据显示,截止到2013年12月,航班管家用户激活数为5000万,月活跃数500万。借助公司旗下“航班管家”以及“高铁管家”等移动端产品所提供的场景式服务,公司在机票、酒店、与高铁等在线旅游垂直细分领域发力,在用户与商户之间建立桥梁作用,是用户旅游决策的良好入口。2015年度,公司取得营业收入为7799.29万元,由于公司近几年侧重于技术研发以及市场推广活动,导致近三年的净利润为负数,2015年净利润为-4015.50万元。

目前,活力天汇2013-2015年的主营业务收入年复合增长率为231%,实现连续高速增长;2015年全年的平台交易总额更超过150亿元人民币,实现自2013年以来333%的年复合增长率,增长速度较快。

本次增资对目标公司的投后估值为约21.59亿元。新投资人以77,300万元的价格(以下称“投资人增资价款”),认购目标公司35.7954%的股权。各方一致同意,在本次增资完成交割后,目标公司的创始股东和/或管理层有权在不超过目标公司15%的股权比例范围内对公司管理层、员工、顾问和其他对目标公司的发展做出贡献人员实施股权激励计划。

在线旅游移动端预定市场高增长,活力天汇具备一定先发优势

目前中国在线旅游移动端市场规模不断扩大。据易观智库统计,2014年在线旅游移动端交易规模达1247.3亿元人民币,占中国在线旅游市场整体规模(2798.2亿元)的44.6%,2015年移动端市场规模将超越PC端,增速仍有80%。其中,旅游交通预订在移动端市场规模中又是占比最大,达到70.4%。

目前,在线移动端交通预订市场规模2014年市场规模达到1942.9亿元人民币,同比增长27.8%。并且有望在2015年超过PC端,达到67.2%,预计2017年移动端占比达到78.3%。而在随着移动端发展进入稳定增长阶段,移动端对PC端的挤压作用将减小,移动端市场交易规模的增长将由PC端消费迁移转变为内生增长驱动模式。到2017年,市场规模有望达到2449.0亿元人民币,较2014年增长178.8%。

目前的移动端交通预订市场集中度较高,根据易观智库的数据显示,2014年中国移动端旅游交通预订市场前四家厂商市场份额达到86.6%。携程、去哪儿市场份额居于领先地位,市场份额分别为38.3%和29.8%。阿里旅行〃去啊和活力天汇居于第二梯队,市场份额分别为11.3%和7.2%。与竞争对相比,首先,与携程、去哪儿相比,活力的移动端发力相对较早,积淀深厚;同时,与航旅纵横、飞常准相比,航班管家目前与空管总部与7大空管签有合作协议,信息较精准全面,并且在流量变现能力上,航班管家、高铁管家的盈利模式更加多样化:公司通过嵌套在航班管家及高铁管家内的“虚拟商城”实现B2C用户消费,并获取的用户消费数据,根据用户需求,发展C2C伙力平台(伙力食、伙力接送机),实现基于场景化的精准服务。

与凯撒合作有望实现共赢,借助移动端场景式服务实现消费闭环

1、对接C端资源打造P2P旅游顾问,连通线上线下。首先,上市公司的旅游业务主要以零售为主,2015年公司旅游零售业务营收29.87亿元,增长67.42%,占旅行社业务比重提升至70.13%。同时,公司仍在不断完善线下门店布局,15年新开门店92家,最终计划将开设300家门店,因此公司在线下零售服务有着极为强劲的实力。

因此,公司在完成投资活力天汇之后,一方面将直接对接其丰富的移动端C端资源,有效扩大上市公司销售渠道,另一方面,借助凯撒旅游丰富线下旅游顾问的专业服务,将形成P2P旅游顾问机制,提供用户决策入口,以完成线上客户流量至线下旅游消费落地的完成。

2、提升航空产品营销能力,有效提升消费粘性。此外,公司目前停牌重组标的首都航空,在重组成功进入上市公司体内后,也将与航空管家之间形成极强协同效应。首都航空作为明确定位为专注旅游航线的航空公司,通过与航班管家合作,一方面将借助其移动端的丰富流量及其产生的大数据精准定位目标客群,有效提升公司的移动端营销水平;同时,通过引导前段流量至后端电商销售,将丰富其销售渠道,并且借助其提供的场景化服务,提升消费粘性。

3、易生金服合作,重点在于支付和结算、消费信贷等方面进行合作。植入海航的第三方支付工具不但可以提升客户支付体验,还可以通过消费与积分相互转化的方式将航空、保险、理财、酒店、旅行社、租车、食品等消费元素做有机串联,从而在海航的品牌内部形成一个商业闭环。

此外,对于活力天汇而言,公司未来3年的发展重点在于营销平台业务,即基于场景化的收费服务以及消费用户-积分用户-消费用户转化的对外收费服务。因此与海航旗下众多产业,如食品类企业(如易食股份)、理财产品(如聚宝汇、立马理财)、旅行社(如凯撒旅游)、退税企业(如通汇货币)、租车公司(如思福汽车)、文化企业(如海航文化)均可开展深度合作。并利用航班管家的场景化服务连通上市公司旗下各大业务,形成用户消费闭环。且对于整个海航旅游开拓线上市场、以移动端为入口获取C端客户、实现旅游资源的重组再分配以及打造旅游服务闭环都具有积极意义。

增资活力天汇,完善航旅布局,全产业链模式带来核心竞争力,维持中长线“买入”评级

暂维持公司16-18年EPS0.33/0.42/0.53元,对应PE83/65/52倍。我们认为,公司在本次增资活力天汇后将进一步完善航旅布局,并在未来有望利用航班管家的场景化服务连通上市公司旗下各大业务,并与拟重组的首都航空形成合力,打造出用户消费闭环。对于开拓线上市场、以移动端为入口获取C端客户、实现旅游资源的重组再分配都具有积极意义。

客观而言,2016年出境游受多因素影响(恐怖袭击,指纹签证等)增长具有一定不确定性,但中长期来看,出境游特别是出国游依然空间巨大。公司作为民营的出境游龙头企业,有望持续分享行业高增长。未来公司将继续完善线下门店布局(15年新开门店92家),并有望通过与关联公司途牛合作,搭建线上度假自由行业务平台,提升O2O水平。并且,考虑到2016年初,海航旗下的易生金服成立,目前正积极打造国内旅游金融综合平台(集支付、收单、外汇汇兑、小额贷、海南彩票等金融牌照资源于一身),公司旅游业务未来有望与易生金服碰撞出新的火花。在特色游领域,分别与大股东战略投资了乐视体育,高调介入体育旅游,同时,还成立“凯撒邮轮”积极布局邮轮市场。未来随着公司与首航重组即将完成,航旅结合模式同样令人期待(公司预计16年包机客流增长超过100%)。综合来看,我们认为公司出境游全产业链模式及海航系雄厚资源将为公司带来持续看点,维持中长线“买入”评级。