金隅股份2015年年报点评:送转方案超预期,维持“买入”评级

净利润同减16.7%,EPS0.42元/股,拟10转10派0.3元(含税)

15年全年公司共实现营业收入409亿元,同降0.77%,营业利润25.02亿元,同降15.22%,归属母公司股东净利润20.17亿元,同降16.73%;EPS0.42元/股,基本符合预期。拟10转10派0.3元(含税),分红方案超预期。

地产业务仍是业绩贡献的核心,水泥板块拖累业绩

水泥板块实现收入108亿元,同降15%;毛利额14.44亿,同降28%。水泥及熟料综合销量3926万吨,同比降低3%;水泥及熟料综合毛利率10%,同降5.34个百分点。混凝土总销量1134万立方米,同降7%;混凝土毛利率13%,同增2.48个百分点。

房地产板块实现收入169亿元,同增8.9%,毛利额62亿元,同增15%;全年结转126万平,同降16%,其中商品房结转占比大幅提升;累计合同签约99万平,同降33%,其中商品房累计合同签约面积89.98万平方米,同比降低30.60%,保障性住房累计合同签约面积9.18万平方米,同比降低48.11%。截至报告期末,公司拥有土地储备的总面积735万平方米。

融资完成,现金充裕,为供给侧改革可能存在的潜在机遇做足准备

报告期末,公司资产负债率68%,扣除预收款的资产负债率约53%,净负债率67%,较去年同期下降了16个百分点,资债结构健康。15年,公司实施了多层次多渠道的融资,成功非公开发行约47亿元A股股票,注册债券额度250亿元,并成功发行70亿元,期末账面现金183.7亿元,为未来可能发生的行业变革机遇奠定了坚实的现金基础。

供给侧改革或迎新机遇,维持“买入”评级

当前我国正在加快推进“供给侧结构性改革”,处置“僵尸企业”已经提上日程。部分产能小、技术含量低、环保水平落后、市场竞争力弱的企业生存压力将进一步加大,长年亏损户有可能被认定为“僵尸企业”,或被强制退出或遭市场淘汰。金隅作为华北地区龙头企业,行业供给侧改革或将为企业发展带来新的机遇。我们预测16/17/18年EPS为0.44/0.47/0.61元/股,对应PE为19.6/18.4/14.3x。继续给予“买入”评级。