恒华科技点评报告:传统业务加速增长,电网SAAS平台、能源互联网布局不断推进

1.事件

昨日晚间公司发布公告:

1)2015年年报:营业务收入39,178.59万元,同比增长72.11%;归属于上市公司股东的净利润为8,066.66万元,同比增长33.08%。2)2016年第一季度业绩预告:预计净利润增长30.00%-60.00%

2.我们的分析与判断

(一)、营收增速明显,费用预计将进入平稳增长期

2015年营业收入大幅增加,主要系公司传统主业增长强劲、子公司并表,新行业拓展也有一定贡献;2016年一季度业绩预告,与去年同期相比增速明显。据公司年报,公司2015年在软件服务、技术服务、软件销售、硬件四大领域营业收入分别同比增长56.70%、58.31%、1081.98%、259.81%。结合公司业务情况,我们认为,公司2015年软件服务和技术服务增长应主要源自传统电网领域软件服务需求增长;软件销售收入大幅增加,应主要来自道亨时代并表(产品软件软件销售)和公司配网等领域的成品软件销售;硬件收入增长应主要来自于行业拓展,如在交通等领域产品集成所带来硬件增加所致。公司2016年一季度业绩预告称,经营计划有序推进,净利润预计增长30.00%-60.00%,而去年同期同比下降了7.1%,说明公司业务当前正积极向好,符合我们预期。

2015年费用增长明显,毛利率有所下降,主要系产品研发、平台研发和市场拓展加大投入所致,预计2016年费用将进入平稳增长期。报告期内,公司销售费用同比增长73.86%,管理费用同比增长80.81%;毛利率整体下降2.52%,其中软件服务下降8.02%,技术服务下降3.89%,软件销售增长2.42%,硬件下降0.55%。结合年报数据,公司差旅费占比2015年为19.55%,而2014年仅12.93%,同时公司在2015年上线云平台及研发智能电网信息化软件产品线等,我们认为,公司2015年费用增长较快主要系公司报告期内在云平台研发推广、新产品研发以及市场拓展加大投入所致。随着云平台业务逐步开展、新产品和市场投入逐步进入收获期,预计2016年费用将进入平稳增长期。

(二)、云平台持续推进,成就电网SAAS领域第一股

云平台建设持续推进,成就电网SAAS领域第一股。公司云平台自2013年1月开始研发;2015年,核心产品“云服务商城”(现已更名为“电+”平台)和“协同设计平台”、“在线教育平台”均正式上线。恒华云服务平台是公司从传统软件业务向互联网服务转型的关键,是公司构建互联网产业生态圈的基础。恒华云服务平台是结合云计算、互联网、移动计算等技术在云端构建的专业信息化服务平台,平台面向广大行业用户,提供垂直领域线上线下信息共享、专业数据服务、管理信息化、业务信息化等在线SaaS服务。云服务平台主要包括“电+”平台、在线教育平台、小微ERP、协同设计、EPC总承包、售电营销系统等云服务产品。截至目前,“电+”平台的注册用户数超过10000个

(三)、业务布局不断完善,致力于打造能源互联网生态型企业

公司业务布局不断完善,积极向上游发电和下游售电领域延伸,致力于打造能源互联网生态型企业。公司年报披露,2015年公司开始基于“电+”商城及云服务平台拓展工程总承包/项目管理业务,形成基于软件产品及服务、工程设计与服务、工程总承包/项目管理线上线下服务的三大业务体系,利用现代互联网及物联网技术,为行业用户和合作伙伴提供投融资、规划咨询、设计、采购、建设施工、运行管理等环节全产业链一体化服务,业务范围拓展至电力行业发电侧、输配电侧及用电用户侧。一方面从向上游延伸看,2015年公司签署了两大单EPC总承包合同,我们分析认为,可以为公司切入微网新能源发电领域积累经验,与公司云服务平台业务具有很强协同性,未来发展前景广阔;另一方面,从往下游延伸看,公司2015年与国电大渡河新能源投资有限公司签署战略合作协议,可以为电力交易信息化积累经验,结合公司的业务和技术水平等方面因素综合分析,我们认为,公司未来有望成为电力交易信息化领域的“恒生电子”。

3.投资建议

营收增速明显,费用预计将进入平稳增长期;云平台持续推进,成就电网SAAS领域第一股;业务布局不断完善,致力于打造能源互联网生态型企业。预计公司16-18年EPS为0.67/0.92/1.23元,维持“推荐”评级。

4.风险提示

政策风险;竞争加剧;业务进展不及预期。