飞凯材料点评报告:首推员工持股计划,电子化学品助业绩增长

报告导读

2015年,公司实现的营业收入为4.32亿元,同比增长7.37%;净利润为1.05亿元,同比下降16.80%,每10股派2.00元(含税)。预计2016年一季度净利润为1566.78-2169.39万元,比上年同期下降10%-35%。同时推出员工持股计划。

投资要点

核心产品未来两年下游需求持续增长,价格下降致销售收入微增长

公司核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料主要面向光纤光缆生产企业。随着FTTH、HDTV、三网合一、物联网等技术的发展,全球以及我国对光纤的需求量越来越大。公司的核心优势在于掌握了紫外固化材料的树脂合成及相应配方技术,经过10多年的发展,紫外光纤光缆涂覆材料已成国内最大供应商,国内市场份额达60%以上。2015年全年销售有所上升,光纤涂覆材料全年实现的销售为3.63亿元,同比增长2.73%。而虽然随着国外竞争对手主动降价,对产品的价格和销售都产生一定的影响;但是,我们认为,随着销售量的提升将弥补价格的下滑,未来两年核心产品业绩实现微增长。

被忽略的半导体耗材企业,未来三年保持高增长

公司的清洗液、剥离液等半导体电子化学品广泛应用于IC、IC先进封装。2014年公司电子化学品销售收入3000多万元,2015年实现的销售收入约为5000万元,同比增长67%,增长主要自长电科技的放量。此外,随着全球半导体向大陆转移以及通富微电、华天科技、三安光电等客户订单增长,预计今年翻倍增长,销售收入达到1亿元,同时我们预计未来三年半导体耗材业务将保持高增长。

首推员工持股计划,绑定公司与管理层利益

本员工持股计划筹集资金总额上限为2,000万元,参加本期员工持股计划的员工总人数不超过70人,其中公司董事、监事及高级管理人员8人,占本期持股计划的20.93%。以“华富资管-浦发银行-涌信6号专项资产管理计划”的规模上限5,000万元和公司2016年3月16日的收盘价51.44元/股测算,“华富资管-浦发银行-涌信6号专项资产管理计划”所能购买和持有的标的股份数量上限约为97.20万股,占公司现有股本总额约为0.93%。我们认为,公司首次推员工持股计划,管理层与公司的利益进行绑定,公司的利益与员工利益结合,有望激发经营潜力。

盈利预测及估值

考虑到光纤涂覆材料为公司安全边际,以及半导体耗材电子化学品高增长,我们预计公司16-17年实现营收为5.30/6.56亿元,对应EPS分别为1.20、1.45元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,给予“买入”评级。