国信证券深度报告:靠盈利能力胜出的全能投行

盈利能力领先上市券商

国信证券总资产、净资产和净资本规模目前处于行业7、8位水平,而营业收入和净利润水平排位靠前,在4、5名。2015年公司的加权平均净资产收益率为34.38%,处于大型券商的前列。同时,由于网点多布局在相对发达经济区,公司单体营业部的盈利能力突出。

以投顾服务为支撑的大经纪业务

公司经纪业务手续费收入市占率排名名列前茅,这主要源于公司较高的佣金率水平。2015年在互联网券商及一人多户等政策冲击下,公司的佣金率水平也出现一定程度的下降,但通过差异化的投顾服务作为支持,国信证券的佣金率降幅小于行业平均水平。

中小企业股票承销业务大赢家

2015年公司主承销业务收入合计7.76亿元,仅次于中信证券位居第二。其中IPO收入6.26亿元,占主承销收入比重的80.67%。公司充分利用IPO业务优势,向直投、场外市场延伸,打造投行全产业链,公司已在股权融资、债权融资、并购重组和其他融资产品等方面全方位布局,能够满足多产品、多层次的市场需求。

投资建议

国信证券是深圳国资委控股下盈利能力突出的大型券商。公司愿景是打造“大经纪”、“大投行”、“大资管”的业务格局。过去公司依靠经纪业务和投行业务的领先优势,积累了大量优质的零售客户和中小企业客户。未来公司还会将业务触角延伸至高端零售客户和大型企业客户当中,促进盈利模式的转型升级。同时,伴随资本市场的改革深入推进,公司正在不断延伸自己的产业链条,丰富产品数量与结构,提高业务协同效率与附加价值。我们预测2015-2016年,国信证券的每股收益分别为1.75、1.01元;每股净资产为6.08和7.10元,给予“推荐”投资评级。

风险提示

系统性风险、投资风险、政策风险