百润股份:渠道去库存中,关注新品和奥运营销

业绩简评

百润股份2015年度收入23.5亿元,归母净利5.0亿元,分别+107.28%/+74.36%YoY。公司单季四季度收入1.5亿,-70.08%QoQ,单季净利亏损2亿。

评论

四季度集中去库存,短期进入平台期:由于三季度渠道库存较大,百润四季度工作重点在于去库存,导致了收入大幅下降。四季度由于公司继续保持积极的市场策略和费用投放,各项费用率环比三季度均出现上升,从而带来了亏损。公司在经历了成功植入广告营销所带来的爆发式增长后,进入了平台期,料2016Q1依然是去库存,收入规模和毛利率与2015Q4相近。

2016年期待战略调整后产品线拓展:为满足更广泛目标人群和饮用场景的需求,公司计划推出酒精度5%的本味系列和8%的强爽系列,分别采用275mL旋盖玻璃瓶装和500mL易拉罐装,公司表示从测试数据来看,新产品的饮用口感、人群适应性和场景适应性,均取得了超预期的成功。

看好奥运会营销契机:2016年公司将持续加大品牌营销投入,品牌代言人、电视节目冠名/赞助、电视剧植入/广告等已取得成功的传播组合将进一步强化外,还将向互联网,特别是自媒体等传播方式倾斜。预计2016年里约奥运会(Rio2016)可为锐澳品牌营销带来重要契机。

渠道尚有发挥空间:目前百润在传统渠道的覆盖率约为30%左右,尚有发挥的空间,餐饮渠道也在渐渐推进,需要一定时间来耕耘。2016年还将加强电商平台销售。

投资建议

2016年对百润来说是充满挑战的一年。未来预调鸡尾酒的增长在于新品推出吸引新消费人群、渠道继续拓展以及精准定位营销带来的消费热潮。但由于去库存以及打压部分经销商的信心,同时强有力的对手百威、AK-47等品牌积极营销铺货将加剧行业竞争。

盈利调整

我们预计公司2016-2018年EPS0.57、0.62、0.70元/股,若公司顺利完成增发5700万股,预计摊薄EPS0.53、0.58、0.66元/股。给予目标价25元,给予“增持”评级。

风险:经济下行带来的消费端持续低迷;食品安全问题。