众信旅游:夯实出境游批发业务,拓展海外教育+移民置业新增长点

众信旅游公布年报,2015年,公司实现营业收入83.7亿元,同比增长98.5%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长71.7%;实现扣非后净利润实现1.81亿元,同比增长71.6%;实现每股收益0.471元,同比增长50%。2015年单4季度,公司实现营业收入19亿元,同比增长88.4%;实现归母净利润1,600.1万元,同比增长3.89%。同时,公司拟以总股本417,484,590股为基数,拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.5元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增10股。

支撑评级的要点

竹园国旅顺利完成业绩承诺,众信内生增速约29%。2015年3月、7月,公司完成对竹园国旅、开元周游的收购。2015年,竹园国旅实现扣非后净利润7,276.39万元,完成7,062万元的业绩承诺。剔除竹园国旅和开元周游的并表因素,公司营收和净利润内生增速分别为28.65%、28.85%。

零售业务盈利能力提升明显,拓展“外币兑换+小贷”旅游金融业务。

(1)出境游批发业务板块,公司实现收入84,362.3万元,同比增长131.8%;批发业务毛利率7.2%,同比减少0.51个百分点。(2)出境游零售业务板块,公司实现收入164,968.8万元,同比增长62.7%;零售业务毛利率15.28%,同比增加3.25个百分点。(3)商务会奖业务板块,实现收入80,832.2万元,同比增长18.6%;会奖业务板块毛利率18.6%,同比增加0.22个百分点。(4)2015年是公司旅游金融业务的布局年,主要涉及外币兑换业务和小贷业务。

评级面临的主要风险

旅游业系统性风险,公司内生增速不达预期。

估值

考虑收购华远国旅及募集配套资金,公司目前估计对应增发后市值258亿,预计众信旅游2016-2018年的备考净利润将达到3.7、4.9、6.3亿元,备考每股收益为0.68元、0.90、1.15元,目前股价47.36元/股相对备考每股收益分别69倍、52倍、41倍。公司作为出境旅游批发业务龙头企业,基本面优质,内生+外延增长强劲,长期看好。