东方证券:公司独具特色,业绩弹性较大

1)财富管理:2015年全年实现收入52.71亿元,同比增长136.58%。

公司财富管理业务探索事业部制改革,优化营销服务体系,并多渠道引进契合财富管理的产品,满足不同客户、不同风险偏好的财富管理要求,公司全年整体股基交易量6.51万亿,同比增长223.17%;公司的证券金融业务截止2015年末总规模377.12亿元,同比增长61.53%。

2)投资管理:2015年全年实现收入21.91亿元,同比增长383.04%。

公司的资产管理是一大特色,是首家获批得公募基金资格的证券公司,公司资产管理包含从集合、定向、专项以及公募基金完整的产品线。截止2015年末,公司资产产品:公募产品15只、集合产品47只、定向产品50只、专项产品3只,资产管理规模共计898.37亿元,同比增长159.21%,并且公司资管产品80%以上为主动管理产品,远远高于行业水平,公司坚持主动管理策略,产品收益水平继续保持行业领先地位,因此资产管理业务手续费净收入同比大涨395.55%;公司的直投业务积极拓展并购业务及境外投资,业务规模和管理规模取得了突破性的进展,截止2015年末,公司累计管理基金20个。

3)证券销售及交易业务:2015年公司全年实现收入80.55亿元,同比增长232.38%。公司的证券投资收入长期占比保持在50%以上,一直是公司的第一大收入来源,超过公司的经纪业务收入。公司专注投资绝对收益,通过实施多元化投资策略,适时调整仓位,在15年H1,公司及时降低了自营投资的规模,特别是权益类投资的占比,到在15年末,公司又适时加大权益类和固定收益类的投资规模,因而公司的证券投资收益取得了较大的增长;公司积极开展黄金业务等创新业务,新三板做市业务做市业务奠定行业领先地位,占整个市场做市成交金额的9.73%。

4)投资银行业务:2015年全年实现收入9.16亿元,同比增长78.55%。

全年公司完成股票承销与保荐业务完成股权融资项目11个,公司债券承销业务取得突破,承销规模持续保持行业前列,其中国债、国开债、农发债承销规模取得同行业第一名的好成绩。

投资建议。

给予未来六个月“谨慎增持”评级。

公司在2015年完成了A股上市,成功募集100.3亿元夯实了资本实力,公司ROE实现了较大的提升。我们认为公司优异的投资能力给予公司业绩带来较大弹性,以及资管的主动管理能力得到认可,未来有望受益于大资管时代。我们看好公司未来发展,预计公司16年、17年的EPS为0.96和1.29元对应PE分别为19.65倍和14.7倍,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。