炬华科技:洞悉电网,助力节能增效

投资要点。

事件:炬华科技发布年报,实现净利润2.36亿,同比增长10.4%。

主营业务稳定,业绩有支撑,具有较强安全边际。作为ODM市场的巨头,公司从2006年开始以炬华科技的品牌开拓市场,稳占电表行业前五。电表行业的格局比较稳定,尤其是进入国网和南网集中采购名录的公司,渠道壁垒比较高,市占率变化不大。公司的业绩增长除了智能电网的推进之外,还有来自于其海外业务。公司在欧洲、南美、东南亚等市场已经具有相当的知名度。公司在2015年收购了捷克Logarex智能电表公司,以该公司作为通往欧洲的出口,打造自有品牌。这是电表业务业绩增长的重要保证。

需求侧能源管理多点布局,成为最大看点。需求响应在技术和经济层面的效益很明显,可以为所有系统用户带来收益。2011年,国家发改委就确定了“苏州、北京、唐山、佛山”为首批试点城市。2012年,国家发改委、财政部联合下发“关于推动实施电力需求侧管理试点城市财政补贴的办法”。2016年多省能源局对于电能服务进行试点,鼓励企业参与到需求侧管理当中。为了鼓励电能服务公司的发展,暂时不考虑设立门槛和资质条件,但优先考虑有电力能效监测终端的生产能力、电能服务平台软件开发能力的企业。而炬华科技作为电力能效监测终端生产商,具备天然的电能服务优势。公司已经在用户侧管理方面多点布局:拟收购纳宇电气100%股权,布局能源管理。纳宇电气在13个省市设有办事处,经销商遍布国内60多个地区,代理商有上百家。纳宇电气的销售渠道和炬华科技形成了互补:炬华科技的渠道在网内,而纳宇电气在网外。公司在能源互联网方向的外延式发展的方向已经确立,正在借助资本力量推动能源服务。在政策友好的环境之下,我们认为需求侧能源管理会是其最大的看点。

估值与评级:估算2016年、2017年和2018年每股收益1.11元、1.29元和1.53元。我们认为公司在需求侧相应的政策支持下,具有先发的优势,看好长期的发展。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:需求管理推进速度不达预期等风险。