三一重工:拟实施大力度员工持股计划,军工、建筑工业化推动战略转型

1.事件

公司公告拟分两期实施员工持股计划,两期募资总额上限均为4亿元,其中第一期员工持股计划于2016年实施,锁定期为12个月。

2.我们的分析与判断

(一)持股计划力度大、范围广,集团兜底显信心

公司本次员工持股计划范围包括公司董监高以及中层管理人员、核心业务(技术)人员,人数不超过2800人,其中第一期董监高预计出资额为7600万元,力度较大、范围较广,将有效激发公司活力。 公司公告中明确提出,资管计划按照不超过2:1的比例设立优先级和次级份额,若资管计划优先级份额的预期年化收益(约6%)无法实现或本金出现亏损,或次级份额的本金出现亏损,资金差额均由公司控股股东三一集团有限公司作为资金补偿方进行资金补偿。我们认为这充分体现了控股股东对上市公司的信心。

(二)已获得军工资质,军工业务发展有望超预期

公司于2015年9月公告与国防科技大学机电工程与自动化学院签订《联合研制“无人装备”战略合作协议》,已共同组建“无人装备工程中心”,将面向军方共同开发高智能装备技术产品。2016年2月公司公告全资子公司三一汽车收到国家国防科技工业局颁发的《武器装备科研生产许可证》,公司具备了从事许可范围内武器装备科研生产活动的资格。我们认为,公司将积极进行军工业务转型,将受益于军民融合,未来发展有望超预期。

(三)战略转型建筑工业化,打造新利润增长点

公司于2月公告与昆山经济技术开发区管理委员会签署了《三一重工昆山建筑工业化项目投资协议》,计划在昆山经济技术开发区内投资成立“昆山三一住工有限公司”,致力于发展新型建筑工业化。公司规划分五年计划投资60亿元,到2020年形成可承担建筑工业化方式建筑面积1000万平米以上的年产能。 公司此前公开发行可转债募集45亿元(转股价格7.5元/股,存续期为6年,可向下调整),其中6.5亿元用于建筑工业化研发项目(一期)。公司已明确提出建筑工业化为发展战略转型方向之一,我们认为将为公司打造新的利润增长点。

(四)行业尚未好转,“一带一路”、海外项目促公司业绩复苏

根据工程机械在线数据,2016年2月挖掘机销量同比大幅增长32.8%,但2016年1-2月挖掘机销量同比下滑2.8%,降幅有所收窄,整体尚未出现明显好转迹象,预计2016年行业仍将处于底部。

公司2015年中报海外收入占比已超过40%,在亚太、拉美、北非、印度、德国等区域销售额实现快速增长;2015年6月50多位非洲驻华使节到访公司长沙产业园区,已成为湖南“一带一路”建设的典型成果。公司发行可转债募资中1.7亿美元(约合11亿元人民币)用于巴西产业园建设项目(一期),产业园业务范围涵盖工程机械产品进口、制造、销售、服务、租赁等,预计项目达产后年均销售额18亿元,年净利润超过1亿元。我们预计,随着“一带一路”战略的实施,海外项目的不断推进,公司业绩有望逐步复苏。

3.投资建议

预计公司2015-2017年EPS为0.01元/0.09元/0.11元,对应PE为364/62/48倍。公司PB为1.81倍,军工、建筑工业化促战略转型,维持谨慎推荐评级。