承德露露2015年年报点评:2016年公司业绩增长缓慢,期待员工持股计划实施

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3月10日晚,承德露露(000848)公布了2015年年报,2015年实现营业收入27.06亿元,同比增长0.13%;实现归属上市公司股东的净利润4.63亿元,同比增长4.52%;基本每股收益0.6200元,同比增长5.08%。

其中Q4单季度实现营收5.75亿元,同比减少3.60%;实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比增长18.39%。

利润分配方案:以752,740,560股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00 元(含税),送红股3.00股(含税),不以公积金转增股本。

点评:

杏仁露销量不佳拖累全年业绩。2015年公司营收基本与2014年持平,主要原因在于杏仁露行业增速放缓,公司杏仁露产品在营收中占比超过90%,且市场占有率约90%,受行业不景气影响,2015年杏仁露同比增长仅为0.12%。2015年公司实现净利润4.63亿元,同比增长5.08%,主要原因在于原材料价格降低,导致公司本期毛利率为43.48%,同比增长1.91pct。

核桃露市场竞争激烈,后续发展有待观察。核桃露属于公司战略新品,近几年,核桃露行业增长迅速,核桃露优势品牌“六个核桃”销售额已过百亿,高景气吸引伊利、蒙牛、娃哈哈等饮料巨头也纷纷介入该领域。相比之下,公司在资金、品牌、渠道等方面都有差距,短期可享受行业增长红利,长期发展尚需观察公司战略的实施与成果。

员工持股计划若实施有望提高公司经营效率。2015年7月,公司发布公告宣称,基于对公司未来稳定发展的信心,拟在公告日起十二月内增持总额不超过3000万元。截至目前,公司高管共增持24.39万股,增持均价17.01元/股。同时公司在公告中表示拟在条件成熟时实施针对员工的股权激励事项,若员工持股计划成功实施,可充分调动员工积极性、责任感和使命感,有效结合股东、员工和公司利益。

下调公司评级为“中性”。我们预测公司2016/17/18年EPS分别为0.42(下调)/0.51(下调)/0.58(下调)元,对应2016/17/18年PE为28.40/23.46/20.39倍,鉴于杏仁露产品需求放缓以及核桃露产品发展的不确定性,下调公司评级为“中性”。

风险提示:新品开发不达预期,市场拓展不达预期。