亚太股份智能汽车系列深度报告四:制动系统龙头,打造智能汽车生态圈

制动行业龙头,客户资源不断优化。公司是国内乘用车制动系统龙头企业,产品市占率高达30%,主要业务为盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS等。凭借优秀的产品,公司拥有国内主流的自主品牌和合资品牌汽车生产商优质客户,并通过与北京航天技术研究所战略合作积极布局航天军工配套业务。

盘式制动器带动业绩稳定增长,汽车电子助推转型智能驾驶。盘式制动器具有制动力大、性能稳定以及便于保养等优点,随着价格降低,盘式制动器替代鼓式制动器称为行业发展的必然趋势。公司盘式制动器受益于小排量汽车购置税减半征收政策和“400万套盘式制动器项目”落地,将带动公司业绩实现稳定增长。长期来看,制动系统电子化正在向中低端汽车渗透,公司通过掌握ABS、EPB、ESC等核心技术,未来有望在自主品牌中获得较大市场份额,同时助推公司顺利转型智能驾驶领域。

顺应产业趋势,打造智能汽车生态圈。公司全面布局智能汽车,通过参股智波科技、前向启创、苏州安智、钛马信息,布局智能驾驶产业上游环境感知、软件算法、系统集成和车联网领域;通过与奇瑞和北汽合作,打通下游应用终端。公司与前向启创和钛马信息成立浙江网联汽车主动安全系统有限公司,平台公司有利于整合各公司竞争优势,加快智能驾驶产业的市场化。

牵手Elaphe,打造“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。公司以增资1,000万欧元参股投资Elaphe,获得增资扩股后Elaphe20%的股权。轮毂电机市场化将给传统底盘系统市场带来颠覆性的冲击,考虑到公司在新能源汽车底盘和智能驾驶方面的布局,未来公司可为整车厂直接提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品,打造智能驾驶行业领导者。

投资建议。

公司作为制动系统龙头,传统主业稳定增长,并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能汽车,构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈,是目前市场上智能汽车布局最完善的标的,未来发展看好。预估16-17年EPS分别为0.25、0.31元,首次给予“买入”评级。风险提示:智能汽车与轮毂电机的产业进程不及预期。