双汇发展:猪价暴涨带来1Q16业绩拐点+16PE14x历史底部+万洲国际港股大涨+机构持仓极低

收入拐点:高猪价*高屠宰量=高收入,1Q收入我们预计超过20%+。对比15年毛猪价格变动,我们预测16年全年生猪波动区间为14-20元/kg。15年屠宰量约1450万头,市占率仅为2%,双汇加速整合雨润在内的其他屠宰场概率加大。公司目前降低屠宰单头利润换取市场规模,屠宰规模效益不会减少单头利润。16年我们预计屠宰在公司收入占比52%,公司收入受到屠宰影响巨大,预计4Q15-16双汇收入拐点确定。

利润拐点:肉制品结构升级+中美猪肉价差超15元/kg+低迷的鸡价,1Q利润我们预计超过10%+。目前公司高温向低温产品结构转移,新品吨价6万(14-15年产品吨均价2万),16预计新品收入占比超过10%。肉制品的主要原料猪+鸡肉为主,库存足以支撑16年全年低成本原料使用。中美常年存在猪肉价差,在猪价高涨时候,公司收购的SFD优势更加明显。我们预计16年海外进口低价猪肉30-50万吨,到岸价差约15元/kg,进口低价猪肉可以自用也可外销,外销吨净利超3000元/吨。

新模式:全球生鲜跨境电商+社区生鲜门店。海外大量的生鲜资源+国内自有的生鲜配送物流+2B(企业工厂等)2C(300万家公司冷鲜肉门店)的大量渠道。未来中国是公司全球战略中的销售平台,全球资源对接中国市场,国内外农业资源禀赋差距较大,尤其是当生猪、肉牛、羊之类的农产品价格大幅波动优势更加明显,预计公司16年将会启动全球生鲜肉类跨境电商战略。

盈利预测与投资建议:股息率达4%以上,分红率高达80%,由于中美猪价拉大,SFD盈利能力提升,港股万洲国际股价逆市大涨。大股东占比60.24%,机构投资者占比仅1.34%,我们预计2015-2017年公司EPS分别为121元/1.34元/1.47元,对应16年PE仅为14X,给予20XPE,目标价为26.8元,“买入”评级。

风险提示:食品安全风险,猪肉价格大幅波动