美盈森:拿下牧田(中国),挺进机械包装领域

牧田株式会社创业于1915年,先后在日本东京、名古屋、美国NASDAQ证券市场上市,注册资金达242亿日元,整个集团员工超过9000人。主营业务包括电动工具、木工机械、气动工具、家用及园艺用机器等的制造和销售,是目前世界上最大的专门生产专业电动工具的制造商之一。

1993年12月牧田公司在江苏昆山投资兴办了独资企业----牧田(中国),牧田公司凭着卓越的市场占有率,于2000年11月再次在昆山出口加工区投资了在中国的第二家公司----牧田(昆山),并于2006年5月成立了分支机构----牧田(中国)有限公司分工厂。

我们一直坚信2016年美盈森将在大客户端实现积极、重大的突破,这背后的逻辑在于:国内整体宏观经济形势不佳的背景之下,优质的企业开始注重控制供应链的风险,从而客观上为国内包装行业的龙头企业整合市场,扩大市占率提供了产业上的支撑。

牧田公司所属机械制造行业,是近几年美盈森新增客户之中一个新行业的龙头企业,我们认为这其中传递出两层含义,其一在经受当年富士康搬迁的风险教育之后,美盈森正在持续不断地将客户群进行行业分散,降低对单一行业以及单一客户的依赖度,减少经营风险;其二从2013年至今,我们可以明显、清楚地看到,美盈森在各行各业开拓优质客户已经达到近乎“随心所欲”的程度,这表明公司的核心竞争力在一只卓越的管理团队锤炼之下越发强悍。

我们维持2016年、2017年净利润4.3亿和6.2亿的盈利预测,当前公司的市值为143亿,对应2016-2017年PE为33倍、23倍,维持“买入”评级。

风险提示:新客户订单放量低于预期。