楚天科技:业绩小幅下降,长期受益医药行业的智能化

医药行业增速下降,2015年业绩小幅低于预期。公司发布2015年度业绩快报,2015年实现营业收入9.75亿元,同比下降3.02%,归属母公司净利润1.48亿元,同比下降5.38%,EPS为0.53元,业绩小幅低于预期主要源于国内医药行业增速下降,以及新版GMP认证提前拉动下游客户项目建设;市场竞争加剧,产品销售价格下降以及公司实施股权激励增加公司成本费用。

行业投资放缓及竞争加剧,水剂类制药装备需求回落。2015年,受医药行业增速下降及受新版GMP改造及下游客户新建项目进度放慢影响,制药装备行业整体需求下降,同时市场竞争加剧导致产品价格也出现不同程度的下降,因此公司营业收入及利润均呈现小幅下降态势。但是,公司通过对传统产品的技术升级改造,以及加强内部成本管控,公司的产品综合毛利率较上年同期略有提高。进入2016年1月份,在并购四川省医药设计院后,下游客户整体项目信息量大幅增长。据公司掌握的信息,已有20多家药厂计划上整体项目,订单金额同比2015年1月的项目信息量有明显增加,为今年业绩增长奠定基础。

深耕制药装备,“内生+外延”积极布局医药工业4.0。公司积极布局医药工业4.0,抢占制药智能制造升级带来的市场先机,公司公告:1)通过增资持有上海睿想信息科技有限公司65%股权,以睿想信息为智能化、信息化技术平台,结合其现有的全球远程测控中心,致力于为制药企业提供全方位服务和为制药企业打造医药生产4.0智慧工厂,尽快提高高度自动化、信息化、可视化,提升公司的综合竞争力;2)拟设立全资子公司楚天智能机器人有限公司,整合资源并以此为平台快速响应市场和客户需求,开拓医药机器人领域,实现医药装备“一纵一横一平台”及智能医疗诊断治疗设备和智能食品装备同飞的战略,加快公司产品智能化、信息化。我们预计,随着公司医药工业4.0布局逐渐完善,以及智能后包装线、医药及医疗机器人产品推出,长期受益于医药行业智能化。

维持“买入-A”评级。预计2015年-2017年净利润1.48亿元、1.90亿元、2.49亿元,对应EPS0.53元、0.69元、0.90元,未来医药行业智能化趋势加强,公司产品线纵向横向加速拓展,积极布局医药机器人、医疗机器人,长期看好公司在医药工业4.0领域发展前景,维持买入-A评级,6个月目标价35.04元。

风险提示:传统联动线大幅下滑的风险;竞争加剧导致产品毛利率下降