沧州明珠:净利润继续上升,将迎湿法破局关键之年

营业收入增速放缓,利润保持增长:沧州明珠发布年报,公司2015年实现营业收入21.75亿元,同比增长4.08%;实现营业利润2.67亿元,同比提高22.29%;利润总额2.71亿元,同比增长19.66%;归属于母公司所有者的净利润2.15亿元,较上年提高28.44%。基本每股收益0.35元,同比增长20.69%。

同时发布一季度业绩预告,由于BOPA薄膜成本下降、价格上升,以及年产2500万平米的湿法产线1月达产,净利润变动区间9,394.50万元-10,960.25万元,同比大幅增长200%-250%,大超预期。

管材成本下行,管网规划是未来重点:公司PE管道塑料和BOPA薄膜塑料产品主要用于燃气和市政供水,与我国城市规划紧密相关。由于石油价格下行,其下游聚乙烯等产品价格呈下降趋势,降低公司产品成本。地下管网改造被国家高层多次提及,预计将是“十三五”规划重点方向之一。稳健的投资将拉动市场需求,公司有望随之受益。

动力锂电国产化持续,湿法是破局之路:动力电池对能量密度和电池性能的要求,以及涂覆技术的发展,使湿法成为动力锂电隔膜的未来方向。目前全球高端市场仍被日、韩、欧美少数企业把持,国内企业的替代进口之路仍在持续。根据公告,公司2500万平米湿法产线16年1月已经完工投产,6000万平米产线有望16年底建成,同时非公开发行募集资金投建1.05亿平米项目,总规划产能1.9亿平米。公司湿法隔膜产线将在未来三年不断落地投产,打破仅有干法产能、从而干湿并行的关键时点已经到来。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价15.90元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为3.56亿、4.38亿和5.33亿元,给予总体16年30倍估值,6个月目标价为15.90元。

风险提示:产能扩展不及预期,产品良率不及预期。