维尔利:方兴未艾,静待成长

业绩符合预期:维尔利发布业绩预告,实现营业收入9.6亿元,同比增加47.7%,实现归母净利润1.2亿元,同比增加25.5%。从季度数据看,四季度营业收入3.5亿元,同比增加5.8%,实现归母净利润为0.4亿元,下降20.2%,单季度的下滑或与部分大项目的结算有关。

订单增多提升业绩,未来值得期待:公司2015年收入、利润增长主要来自于1、公司及子公司杭州能源、北京汇恒2014年下半年及2015年上半年新签工程订单同比增加;2、新增加两家子公司桐庐维尔利、桐庐沙湾畈,合计贡献营业收入2026万元、净利润677万元。

公司利润增速低于收入增速或与财务费用率上升、资产减值损失有关。

此外根据公司的公告,维尔利2015年全年订单超30亿,远大于历年订单数,未来业绩仍有望保持高增长。

全产业链布局完成,静待沼气利用+餐厨行业启动:随着环保法的实施,以及“水十条”等方案的出台,环保行业将逐步向规范化、市场化发展,政府也将转变为“环保服务”的购买方,我们认为第三方治理的平台企业有望借助资本、技术等优势脱颖而出,维尔利目前已布局固废、水和烟气治理的全产业链,未来有望不断扩大市场份额,保持高增长。此外,作为技术性企业,公司已经在餐厨、沼气利用等有机物处理行业处于领先地位,后续细分子行业相关政策的出台,将极大利好公司发展。

投资建议:公司兼备行业技术和示范项目,全业务布局已经完成,有望借助资本、技术等优势不断扩大市场份额。假设公司的定增2016年初完成,预计2015-2017年EPS为0.35/0.62/0.93元,对应PE分别为49/27/18倍,我们认为后续餐厨+沼气利用等行业的启动,公司有望率先受益,给予“买入-A”评级,6个月目标价25.00元。

风险提示:项目进度低于预期。