金正大:业绩符合预期,公司高成长继续

事件:公司发布15年度业绩快报:公司15年实现营业收入177.41亿元,同比增加30.89%;实现归属于上市公司股东的净利润11.11亿元,同比增加28.24%,EPS为0.71亿元。加权平均ROE为15.06%,较去年同期下降3.64个百分点。公司业绩符合预期。

销售业绩快速提升,实现营收与净利润双增长:公司以专业化农业服务,重点区域市场建设为主要手段,积极探索农资O2O模式,15年普通复合肥、硝基复合肥销量稳步增长,水溶肥等新型肥料销量增长迅速,实现了营业收入和净利润的持续高速增长。同时公司通过推行“种肥同播、水肥一体化技术、顾问式营销、农化服务中心建设、重点县建设、渠道开发与优化和市场终端亮化”等营销服务模式,在新项目建设、套餐肥开发、电商开发、新服务模式探索、国际国内联合协作等各方面取得了重大突破。

复合肥行业空间依然较大:根据农资网,目前国际上发达国家复合肥使用量占总化肥使用量的80%,全球复合化率的平均水平也是50%。国内的复合化率近年来正逐年提高,从2004年的26%提升到2013年的34.8%,但与农业生产的发展需要相比仍存在很大的增长空间。由于我国土地流转的加速、劳动力成本的提高以及测土配方进程的加快等多种因素影响,加之农业部推行未来5年内化肥施用量零增长方案,农用肥的需求结构随着农业种植结构及农业机械化正发生着变化,未来复合肥需求量将稳步增长,迎来行业发展机遇。

农商1号正式上线,打造农资版“亚马逊”:具体分析见下页;

金正大国际化进程中:具体分析见下页;

未来全球领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商,维持买入-A评级:公司已经形成以新型复合肥为主,普通复合肥为翼的国内领先的产品格局,产业结构的升级将增强公司竞争力,提高市占率。公司的电商平台“农商1号”如期上线,看好公司强大的资源整合能力和执行力。我们预测公司15-17年EPS分别为0.71、0.93和1.19元,维持买入-A投资评级,目标价22元。

风险提示:单质肥价格持续下跌、复合肥销量低于预期的风险等