中材科技:定增拓展产业链,央企资产整合平台定位显现

事件:

1、公司定增获无条件通过,公司计划向母公司中材股份定向发行2.69股,合计募集资金38.50亿元用于收购泰山玻纤100%股权;同时拟向盈科汇通、宝瑞投资、国杰投资、君盛蓝湾、金风投资、上海易创、启航1号非公开发行不超过1.51亿股,募集资金不超过21.68亿元,用于建设泰山玻纤2条年产10万吨无碱玻璃纤维池窖拉丝生产线及补充营运资金;泰山玻纤承诺2016-2018年归母净利润分别为2.22亿元、3.10亿元及4.62亿元,公司收购价格对应15年PE为14.4X,PB1.3X,其估值与预案公布时的二级市场水平相当,处在合理水平;

2、公司拟与全资子公司南京玻璃纤维研究设计院有限公司、滕州盈科合众投资管理中心(有限合伙)以现金出资,共同成立“中材锂膜有限公司”,承担“年产2亿平米锂膜生产线建设项目”。

主要观点:

定增打造全产业链平台,增强企业盈利能力。

中材科技是特种纤维复合材料和工程装备龙头企业,核心业务是风电叶片,并涉及高压复合气瓶、膜材料(滤材、锂电池隔膜)、水处理等多个新兴业务领域。泰山玻纤与中材科技是兄弟公司,同隶属于中材集团,是公司风电叶片等产品的上游供应商,目前是世界第五大、国内第二大玻纤厂商,产能达到53.7万吨/年,占全球市场的10%。公司收购泰山玻纤成功拓展产业链,打造全产业链平台,提升了整体竞争实力,并且玻纤行业景气度较高,收购将进一步增厚公司业绩。

平台地位显著,资产整合预期强烈。

收购完成后,公司作为中材集团旗下新材料上市平台的定位更加明显。目前中材集团与中建材集团正在筹划战略重组事宜,公司存在较强的大规模资产注入预期。相关企业,如玻纤行业中国巨石、风电叶片行业中复连众、碳纤维复合材料行业的中复神鹰等,均存在集团内部同业整合预期。

高管参与定增,股权激励带来发展动力。

本次定增配套资金认购方中,公司高管人员及核心骨干拟共同通过中材科技首期管理层与核心骨干参与认购,认购金额1.6亿元。此前机制不活导致做大做强动力不足,本次内部员工持股计划参与定增成为股东,给公司未来发展带来重大转变。

成立中材锂膜子公司,分享锂电市场大蛋糕。

公司目前拥有年产2720万平米锂膜产能,产品性能优越。设立中材锂膜,理顺现有锂膜业务管控模式,减少管理层级,提高决策效率进一步做大做强锂膜产业,扩大市场占有率。同时,通过设立盈科合众引入员工持股建立激励约束机制有助于提高员工的凝聚力和市场竞争力,实现公司和员工利益的一致,充分调动员工的积极性和创造性。

盈利预测与估值。

公司积极实施外延式发展战略,并通过员工持股提升公司活力,作为中材集团和中建材集团的上市公司平台,资产证券化将为公司带来新的活力。预计 2015-2017年的 EPS分别为 0.80元、1.01元、1.40元,对应的 PE分别为27.6倍、21.8倍、15.8倍,给予“增持”评级。