鼎龙股份:业绩增长符合预期,重组提振整体实力

彩色碳粉销量提升保障全年业绩增长。公司全年业绩基本符合预期。2015年公司产品结构进一步优化,向非惠普系列打印粉、高速打印粉等高毛利产品倾斜。上述两类品种报告期内合计实现营业收入4916万元,较去年同期大幅增长156%。公司彩粉二期项目已于2015年年底顺利投入试生产,彩色碳粉总产能将达到2000吨。海外市场的开拓和多型号产品的持续开发将继续推动公司彩粉业务实现快速增长。

CMP抛光耗材业务开辟公司新增长点。公司抛光垫的技术研发围绕IC、蓝宝石两者展开,两者为平行推进,截止目前,投资1亿元成立的公司CMP抛光垫项目一期产业化建设进展顺利,预计2016年年中建成试生产,达产后可新增年产10万片抛光垫产能,预计将为公司贡献净利近亿元。未来公司将以CMP耗材为切入口,布局集成电路及制程工艺材料产业领域。

参股世纪开元,O2O新模式助推快印业务转型。公司依托全资子公司湖北鼎龙爱视觉传播科技有限公司,运用互联网思维重构图文快印刷业务,深入打造“互联网+中心工厂+窗口店”的全新国内图文快印商业模式,借助上游耗材原料优势进一步整合下游终端客户。参股世纪开元为公司带来成熟线上资源,同时也为跨区域线下整合创造了较好条件。

外延式扩张进一步完善耗材产业链布局。从此次收购标的业务分布来看,旗捷科技专注打印快印通用耗材芯片设计业务,是国内极少数具备芯片设计自主知识产权的领先企业,处于公司现有产业链上游。行业对标公司艾派克2016年PE44.7倍,公司此次收购价对应16年PE8.8倍,此次收购有助于公司向耗材产业链上游核心环节芯片延伸,符合公司在集成电路产业快速布局的发展战略,响应国家信息安全大趋势。深圳超俊科技是国内领先的通用硒鼓制造商,未来业务重心将主要集中在金砖国家和新兴国家市场,以有效扩张公司销售区域版图。宁波佛来斯通是国内除公司以外唯一一家具备化学法生产彩色碳粉能力的公司,在国内彩粉市场占有一定份额,双方的结合可充分发挥协同效应,巩固公司化学碳粉龙头地位。本次重组将进一步丰富公司产品线,完善耗材行业产业链关键环节布局,巩固产业链核心环节优势。

盈利预测与投资建议。公司在彩色碳粉领域已经稳固行业领跑者地位,CMP业务发展有助于开辟公司新增长点,图文快印O2O新模式将为公司彩粉业务拓展带来正反馈。股权激励推行将进一步提升公司内生增长动力;并购重组有助提振公司整体实力。考虑并购重组业绩增厚我们预计公司2016~2018年摊薄后EPS分别为0.44元、0.71元和0.96元,考虑到公司未来业绩持续高增长,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:彩粉销售低于预期;CMP抛光材料市场拓展进度低于预期。