大冷股份:控股股东拟大力增持;强化食品冷链和服务,战略转型“互联网+冷热”

1.事件

公司公告2月22日控股股东冰山集团以集合竞价方式增持100万股,未来6个月内将继续增持,累计增持比例不低于公司总股本的1%(360万股),累计增持总金额不超过1.6亿元。

2.我们的分析与判断

(一)增持彰显信心,激励机制有望进一步改善

我们认为,冰山集团本次增持计划力度较大,彰显对公司转型发展前景和未来战略布局的信心,同时将使控股股东与投资者利益更加一致。

2015年12月冰山集团股权结构发生变动,大连中慧达制冷股权比例从10%提高至20.2%。中慧达为2008年冰山集团改制时由集团和关联公司当时核心经营团队出资设立,公司公告中明确提出“中慧达将对自身股东进行调整优化”,我们判断未来不排除引入大冷股份目前骨干成员成为中慧达股东。公司激励机制有望进一步改善,将充分激发活力。

(二)改革动向不断,推进内部资源整合

公司战略以食品冷冻冷藏事业、工程·贸易和服务事业为侧重。公司6月收购武新制冷49%股权,8月受让冰山服务40%股权,内部资源不断整合,将有效提升公司经营效率,增厚公司业绩。

大连冰山集团是中国最大的工业制冷设备生产企业,2014年实现销售收入112.5亿元,实现利税近11亿元。公司为冰山集团唯一上市平台。

冰山集团旗下拥有较多优质资产,集团内与大冷相关性比较高的公司主要包括冰山金属技术、BAC大连和斯频德冷却。我们判断集团内部资源整合将不断推进。

2013年起,公司更换了包括董事长、总经理等在内的高管层,新任管理层确立了“以生产经营为本,并通过资本运营助力战略实施”的经营理念。2014年末公司实施股权激励计划,2015年6月整合武新制冷,改革动向不断。未来不排除集团资产整合及外延式发展。

(三)积极转型升级,终端消费领域延伸潜力大

公司向“互联网+冷链O2O”转型升级。2015年上半年联营企业松下冷链推出智能化便利店综合解决方案,在上海市静安区开设首家示范店,并推出智能化生鲜配送柜,向社区终端消费领域延伸;富士冰山自动售货机销售量超过9000台,并将售货机与智能化、移动支付有机融合。联营公司未来将受益于商业模式转变、电商冷链物流发展;公司收购晶雪冷冻股权,已迈出外延式发展第一步。

(四)资产价值重估增值收益超15亿元,安全边际高

公司拥有老厂区16万平米土地和国泰君安股权,预计处置后将为公司带来超过15亿元资产增值收益。考虑增发募资5.8亿元(增发底价14.94元,2016年1月已获得批文),扣除资产增值收益,公司实际市值38.6亿元,具有较高安全边际。

3.投资建议

预计公司2015-2017年EPS为0.41元/0.50元/0.63元;考虑本次增发并扣除资产增值收益,PE为27/22/18倍,安全边际较高。公司现金余额近1.4亿元,未来不排除集团资产整合及外延式发展,维持推荐评级。

更多信息可参考我们2015年8月10日发布的深度报告《大冷股份(000530):冷链设备龙头国企改革激发活力;受益互联网、电商冷链物流》(38页)。