安科生物:提高博生吉持股比例至20%,强化精准医疗战略

投资要点

事项:

公司2月3日公告,拟以自有资金750万元受让博生吉医药科技(苏州)有限公司控股股东杨林5%的股权,公司已于15年12月28日公告增资持有博生吉15% 的股权,此次股权受让完成后,公司将持有博生吉20%股权,成为继控股股东杨林(42%股权)之后的第二大股东。 同时,拟以2475万元的价格将持有的北京惠民中医儿童医院有限公司的55%股权转让给首都医疗健康产业有限公司。公司此前于14年5月12日以2750万元受让北京惠民康健医院管理有限公司持有的惠民医院55%的股权。

平安观点:

提高博生吉持股比例,加强双方合作力度,CAR-T实体肿瘤临床进展以及细胞免疫治疗产业化有望加快。1、公司在合肥市建设细胞治疗分中心,将选择更多的医院作为CAR-T实体肿瘤临床合作单位,加快临床病人的招募进度,并筛选特定适应症患者入组,例如武警安徽总院(也已于11月26日在ClinicalTrials.gov上注册了MUC1临床I/II期的临床试验)等;2、双方将在GMP车间建设、市场营销等方面通力合作,我们预计未来将从医疗技术收费项目合作与向CFDA申报两个方向同时推进细胞免疫治疗产业化,推广的品种顺序将是:NK、pNK、异体CAR-NK、异体CAR-T,预计NK细胞扩增试剂盒和pNK细胞治疗项目有望上市。

强化精准医疗战略,剥离惠民儿童医院有助于集中主业并减少亏损。1、提高博生吉持股比例,剥离惠民儿童医院,一增一减体现了公司强化精准医疗的战略意图;2、14年收购惠民儿童医院55%股权的初衷在于更好地促进生长激素在儿科领域的推广,但惠民儿童医院自收购以来一直处于亏损状态,剥离以后有助于减少亏损,提高资产效益;3、同时,剥离惠民儿童医院并不会对生长激素销售产生不利影响,这是因为生长激素已通过三甲医院KOL专家陪诊、合建矮小症专科门诊、互联网医疗平台等销售模式创新和产品升级确保了未来三年超过35%的增速。

投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层执行力,不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联),同时明星产品生长激素保持35%以上高增长,重申“强烈推荐”评级。1)参股CAR-T细胞治疗领军企业博生吉,占领学术至高点,致力于CAR-T实体肿瘤临床取得重大突破,细胞免疫治疗产业化有望加快,预计NK细胞扩增试剂盒和pNK细胞治疗项目有望上市。2)全资控股法医DNA检测龙头中德美联,将作为公司整合基因检测产业链的重要战略平台,技术全球领先实现进口替代,技术服务模式复制性强,积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务,并有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。3)内生增长动力强劲,销售模式创新和产品升级将推动公司明星产品生长激素未来三年增速超过35%,核心产品干扰素增长潜力巨大。产品线日益丰富(替诺福韦、HER-2、KGF-2),收购苏豪逸明进军多肽行业,有效整合产业链上游。4)考虑增发摊薄股本以及中德美联明年并表影响,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.37、0.59、0.79元。

风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。