华北制药业绩预告点评:业绩虽低于预期,但积极信号明显

事件:29日华北制药公布2015年业绩预增预告:经财务部门初步测算,预计2015年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加50%左右,预计与上年同期追溯调整后数据(未经审计)相比,将增加60%左右。

同日,华北制药还公布关于公司及全资子公司获得《药品GMP证书》的公告:华北制药及全资子公司华民公司华胜公司收到河北省食品药品监督管理局颁发及转来由国家食品药品监督管理总局颁发的《药品GMP证书》5张。

投资要点:

投资要点

1:业绩虽低于预期,但积极信号明显:

预告业绩低于此前预期:公司预告2015年归母净利润同比增长50%左右,预计全年在6,200万上下(14年为4,161.82万元),公司解释业绩预增的主要原因在于:1、产品结构优化调整带动盈利能力有所提升;2、融资结构调整,加之国家连续降息,使得融资成本降低。

整体上来看,公司2015年业绩预告低于我们前期给予的7778万(+86.90%)的预测,主要原因在于管理费用摊销、收入下降等因素。

蕴含积极信号明显:公司业绩预告中,我们认为蕴含积极信号明显,首先是,从单季度来看,公司2015年1-4季度分别实现归母净利润1,752.31、1,694.41、-282.17(当期摊销管理费用1,538万元)、2,753万元(预计),单季度收益变化显示了公司整体盈利水平逐步提高;其次是,2014年公司营业外收入1.66亿元,其中政府补助1.62亿元,2015年截止到三季末公司营业外收入仅为0.11亿元(14年同期为0.23亿元),我们暂不清楚公司全年营业外收入情况,但从公司已公告的信息中显示,政府补贴缩水或将会是一件大概率事件,进一步凸显公司自身造血功能的恢复。

投资要点2:GMP证书获得有助巩固自身规模优势:同日公司公告获得5张新版GMP证书,涉及片剂、胶囊剂、颗粒剂、栓剂、小容量注射剂、原料药等多条生产线。

截止到2014年底,公司获得新版GMP证书41张,我们暂不预测新增涉及品种对公司未来经营情况的影响,但能够肯定的是,证书数量的增加显示了公司高标准的生产制造水平,有助于其保持稳定的生产能力、维持规模和品种优势。

投资建议:依据公司业绩预告,我们暂调整公司15年的业绩为0.63亿,但维持16-17年1.72亿、2.66亿的盈利预测不变,我们认为,虽然公司15年业绩低于我们的预期,但是公司盈利水平改善的信号明显,公司由“原料药-制剂-创新药”升级的战略思路明确,因此继续维持“强烈推荐”评级,目标价不变。

风险提示:政策变动风险、市场竞争风险、新药研发风险。