益生股份:业绩下调影响较弱,复苏已在途中

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益生股份(002458.CH/人民币33.83,未有评级)公布2015年业绩修正公告,将2015年归母净利润向下调整至-3.9亿元至-4.1亿元。此前公司在三季报中预计全年归母净利润为-3.15亿元至-3.35亿元。2014年实现盈利2351万元。

点评:

1、四季度单季度继续亏损。公司在2015年前三季度亏损2.78亿元,其中,1-3季度单季度分别亏损0.63亿元、1.29亿元和0.86亿元。预计4季度单季度亏损为1.12亿元至1.32亿元。

2、4季度价格未如预期节奏上涨。15年9-10月份时曾有过一波父母代淘汰的过程,导致当时鸡价出现大幅下降,影响了公司父母代鸡苗的销售。以烟台地区价格来看,10月至12月商品代鸡苗平均价格分别为0.86元/羽、1元/羽和1.86元/羽,1-4季度商品代鸡苗均价分别为2.03、1.23、1.78、1.24元/羽,4季度鸡苗价格下滑明显。

3、存栏显著下降,价格上涨趋势确定。截至1月24日,全国祖代种鸡总存栏量为117万套,比去年同期下降49万套,降幅29.5%。尤其是从去年4季度以来下降幅度有所加剧。同时,尽管父母代下降幅度不及祖代,但趋势趋势确定,在产父母代从2,800万套降至2,610万套。父母代价格方面,益生最近几个月以来的报价逐月提升。

4、商品代鸡苗的贡献逐步体现,16年受益量价齐升。公司15年引种量约为23万套,比14年下降11万套,但现有存栏量能够保障父母代和商品代鸡苗的需求。我们预计15-17年的鸡苗销量将达到2.25亿只、2.81亿只和3.07亿只,尤其是在商品代鸡苗上将持续放量,这三年的商品代鸡苗销量预计分别为2亿只、2.6亿只和2.86亿只。对于16年全年价格,我们预计父母代鸡苗均价将达到22-25元/套,商品代鸡苗均价3.3元/羽。

5、员工持股计划实施,彰显对于未来的信心。公司在1月初时已于二级市场买入股票完成员工持股计划,员工持股均价31.27元,这将有利于公司和员工双方利益的统一。公司去年与中信产业基金建立全面合作关系,将寻找可以并购的标的,以拓展公司未来新的增长点。

6、白羽肉鸡复苏首选标的。我们认为,在引种可能再次退后、存栏量逐步消化、公众认知能力的提升、以及未来面临的有利贸易环境,白羽肉鸡行业已将迎来近年来的最佳时刻。继续坚定看好白羽肉鸡贯穿全年的投资机会,强烈推荐关注益生股份。