华泰证券:互联网金融的开拓者,并购业务的金字招牌

华泰证券在2015年完成H股上市,公司净资本由 220.29亿元增长至人民币499.82亿元,增长了126.90%。业务方面,公司凭借互联网金融扩大经纪业务市占率已卓有成效,并购业务品牌带来的大投行优势将在注册制、新三板、战略新兴板等大投行时代大放异彩。我们对2015年每股收益预测为1.46元。我们给予其买入的首次评级,目标价为20.00元。

支撑评级的要点

华泰证券发行H 股拓展海外市场的时机把握得当。H 股发行完成后,华泰证券总股本70亿股,净资本由220.29亿元增长至人民币499.82亿元,增加人民币279.53亿元,增长了126.90%。发行H 股不仅显著提升公司的资金实力,更为公司拓展海外市场打下基础。

互联网金融开拓者,以量换价,经纪业务市场份额扩张成果显著。华泰证券通过与互联网公司的合作以及自建APP 拓宽客户渠道,采取低佣金的策略迅速扩张经纪业务市场份额,叠加公司综合实力和品牌效应,更与华泰联合证券合力,公司实现了股票成交量市占率从2007年3.08%到2015年7.31%的飞跃,2015年6月的单月成交额近追平2013年全年成交额。

华泰证券战略布局清晰,各项业务已经进入行业第一梯队。截至2015年底,融资融券余额规模位居行业第四,托管证券市值位居行业第三。公司拥有领先的综合投资银行平台及业内第一的并购业务。按照中国证监会核准的并购交易数量计,公司并购业务自2012年起连续3年排名行业第一。公司也拥有中国证券业最大的综合资产管理平台之一和行业领先的产品创新能力。

评级面临的主要风险

我国证券公司的经营状况和利润收入均受到证券市场景气度的影响。

估值

基于可比公司市净率法,公司目标价格为20元/股。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为1.46、1.32和1.66元,目前股价对应市盈率估值9.1倍、10.1倍和8.0倍。预计2015年每股净资产11.05元/股,目前股价对应市净率1.20倍。根据券商板块2.36倍市净率,公司股价相对板块被低估,预计公司的合理股价为20元,对应2015年1.8倍市净率。我们看好华泰证券的后续表现,认为其将会是一只极具业务发展和创新性潜力的牛股,我们给予华泰证券20.00元/股的目标价和买入评级。