江淮汽车:业绩增速低于预期,向上发展趋势不改

投资要点

事项:公司发布业绩预增公告:预计2015年1-12月份实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加65%为8.73亿左右。

平安观点:

业绩增速低于预期。公司公告预计2015年归母净利润同比增长65%,即8.73亿左右,低于预期。我们预计主要原因是公司出于谨慎考虑,加大了相关成本和费用的计提,使得公司相关产品的盈利能力低于预期。

新能源业务发展向好,SUV 业务16年仍有增量。公司纯电动轿车2015年全年销售1万辆(9-11月单月稳定在1400辆左右,12月放量到1581辆)。2016年公司新一代纯电动车iev6和iev6s(纯电动SUV,三星提供电池)有望在上半年上市,公司的电池供应瓶颈有望突破,保守预计2016年公司纯电动轿车单月销售1700辆左右,全年销售翻倍达到2万多辆。公司2015年销售SUV 25万辆,考虑到购置税减半刺激,S2于15年9月上市,16年全年销售,预计公司SUV2016年销售有望达32万辆。

公司轻卡和MPV 业务2016年有望景气回升。公司轻卡销售于2015年三季度开始明显好于行业,单月销量同比增速显著高于行业增速。我们预计2016年国三升国四的影响将进一步削弱,公司轻卡的促销费用进一步降低,轻卡盈利能力将回升。同时2016年瑞风全面改款有望扭转公司MPV业务颓势表现。

盈利预测与投资建议。考虑公司出于稳健考虑加大了相关成本和费用的计提,我们调整SUV 业务毛利水平和费用水平,预计2015-2017年EPS为0.60、0.92、1.21元(原预测值为0.79、1.24、1.38元),维持“推荐”评级。

风险提示:SUV 销售不及预期;新能源汽车销售不及预期;轻卡和MPV业务恢复不及预期。