天山股份临时公告点评:国资改革遇上了供给侧改革

集团层面的战略重组。两大集团在水泥生产制造商都属于龙头企业。中建材旗下拥有中国联合水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥四大水泥集团,业务范围涵盖除西北之外的全国各地,熟料产能达到2.99亿吨;而中材集团旗下拥有天山股份、宁夏建材、祁连山、中材水泥四大水泥生产上市公司,均是各自区域的龙头企业,熟料产能8547万吨。合并后熟料产能达到3.85亿吨,占全国总产能的22%,几乎两倍于海螺水泥。在产能和业务范围上都能全面与海螺水泥抗衡,成为水泥界的“巨无霸”。

配合“供给侧”改革有效化解过剩产能。2016年伊始,国家大力推进“供给侧”改革,而钢铁、水泥、煤炭等行业的落后、过剩产能是改革的重点。在水泥方面,2015年全国产能利用率65%,呈现出较为严重的产能过剩,在“十三五”期间,高污染高能耗和低标号产品的产线面临全面的淘汰或升级。中材和中建材集团水泥业务的整合可以更好的完成过剩产能的化解,同时保证企业在区域的竞争力不受到影响。

“一带一路”纯正标的,业绩值得期待。天山股份的水泥业务集中在新疆和江苏,江苏业务或将与南方水泥整合,在东南沿海产生协同效应,涵盖海上丝绸之路经济带的港口重镇;而新疆作为丝绸之路的国内最后一站,扮演者交通枢纽,物流集散的重要角色,不管是基础建设的配备还是产能输出,都将对水泥的需求带来提升。

首次覆盖,给予“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为-0.56元、0.03元和0.29元,对应当前的股价,PE分别为-12.18X、206.6X、23.47X。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:1)战略重组不达预期;2)“一带一路”不达预期