华业资本:医疗供应链金融新年首单落地

事件.

华业资本(600240.CH/人民币11.11,买入)子公司西藏华烁投资有限公司与上海北信瑞丰资产管理有限公司、浙商银行股份有限公司北京分行签署北信瑞丰资产瑞信003、005、006、007号专项资产管理计划,西藏华烁作为资产委托人出资9,139万元认购资管计划B类份额,B类份额不设预期收益,在合同终止日,足额分配A类资产管理计划份额的收益、投资本金和相关税费后向B类资产管理计划份额分配剩余收益。

为保证该资管计划项下A类资产委托人预期投资收益,上海北信与西藏华烁签署《差额补足协议》,要求西藏华烁按照《差额补足协议》的约定以现金形式承担差额补足义务,为A类资产委托人的本金及收益等提供担保,合计数额不超过人民币82,872.58万元,以实际发生额为准。

点评.

1、医疗供应链金融新年收单落地。公司全资子公司西藏华烁主要从事医疗供应链金融业务,此次以自有资金9,139万元认购瑞信003、005、006和007资管计划劣后级份额,资管计划合计募集资金额度达9.2亿元,杠杆比例达到1:10,标志着公司的医疗供应链金融业务在新年的收单落地,将有利于公司提高资金使用效率和收益,促进其在医疗金融产业的发展。

2、2015年收购应收账款账面价值近50亿元。公司去年12月已出资14,254万元参与瑞信001、002和004计划,合计募集资金约8亿元,杠杆比例约1:5.6,叠加先期自有资金累计完成的30.5亿元的应收账款债权收购额,共计38.5亿元投资额假设80%的收购贴现率计算,2015年全年完成收购的应收账款账面价值约50亿元,基本符合战略规划,也标着公司医疗金融业务正式起航。

3、设立200亿医疗金融平台放大投资回报。公司去年11月正式设立医疗金融平台围绕医疗健康及医疗供应链金融产业投资,预计在2016年底前规模不超过200亿元,其中公司出资规模不超过40亿元;公司同时预计在未来三个月(今年2月底前)将与金融机构合作成立规模总计80-100亿元的金融产品,其中公司投资规模预计不超过20亿元。随着医疗金融平台的搭建,公司收购三甲医院应收账款规模有望持续扩大,并利用资金杠杆放大投资回报。

重申买入评级.

公司医疗供应链金融新年首单落地,未来有望继续利用医疗金融平台模式推进医院债权收购的进程。我们重申此前深度报告《医疗供应链金融独特标的,打造医疗全产业链》的独家观点,公司的医疗供应链金融业务空间巨大,短期内公司在重庆渝北区唯一三甲医院——重医三院开业在即,而远期持续并购布局医疗全产业链也看点十足,同时公司业绩具有较高安全垫,我们重申买入评级。