晨鸣纸业业绩快报点评:业绩超预期,租赁高成长

事项:晨鸣纸业发布2015业绩预告,2015年净利润9.1亿-11.1亿,同比增长80%-120%。

平安观点:

业绩超预期,纸业回暖,租赁板块利润释放

晨鸣15年净利润9.1亿-11.1亿,同比增长80%-120%,超出我们的预期(73%),我们判断租赁业务进一步的放量增长是公司业绩超预期的主要原因,预计15年租赁业务规模将在150-200之间,贡献公司利润在6.8亿,我们认为随着晨鸣租赁剩余资本金的到位,业务规模有望进一步放大,预计17年公司租赁规模将达到330亿,贡献利润在13亿左右。此外,我们认为公司造纸主业将延续今年前三季度以来的回暖态势,对公司业绩形成正面贡献。

国企改革落地,连续增持彰显信心

晨鸣控股大股东寿光国资委减持已在近期最终落地,减资4.5亿抵偿公司债务后,持股比例降至45%,管理层在公司的话语权得到提升,我们认为公司将来不排除在员工持股、股权激励等方面做出进一步尝试。公司大股东近期持续增持公司H股和B股,持股比例由15.13%提升至20.16%,一方面彰显了股东对于公司发展前景的长期看好,另一方面也为后续的资本运作留有余地。

投资建议:优先股箭在弦上,价值仍然低估,维持“强烈推荐”评级

公司优先股发行于2015年9月22日获证监会批复,发行规模45亿元,优先股的发行将有助于公司持续降低整体负债率和融资成本。我们预计在租赁业务的强力带动下,晨鸣纸业2016-17年业绩将继续延续高增长。我们上调公司盈利预测,对应公司16/17年EPS为0.71和0.94元(原预测0.67/0.86元),目前股价对应16/17年PE分别为10/8倍,PB0.87/0.80倍。考虑到公司的高成长性和低估值,我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示:人民币大幅贬值,租赁业务出现资产质量风险,造纸行业低于预期。