唐山港:资产收购尘埃落定,期待集团整体上市

事件-唐山港公布资产购买预案:公司拟向母集团唐港实业以8.11元/股发行1.42亿股,同时以7.31元/股向投资者发行1.37亿股募集10亿元作为配套资金收购控股股东唐港实业持有的津航疏浚公司30%股权、唐港铁路公司18.58%股权、曹妃甸实业公司10%股权,以及6宗土地使用权及部分固定资产。本次交易总价21.54亿元,交易完成后股本增厚2.79亿股增至25.27亿股。同时,公司与唐港实业签订资产托管协议,大股东将唐山港国际集装箱码头有限公司、4个集装箱泊位与1个纯碱泊位委托上市公司管理。

盈利战略双双获益:上市公司本次收购共计五项资产,其中唐港铁路与曹妃甸实业盈利能力较强、收购时的估值水平低于二级市场同行业,按照公司所购权益计算的2015年1-10月净利润达1.94亿元与0.45亿元,且二者均有助于唐山地区京唐、曹妃甸两大港区的合作打通;土地使用权与地上建筑的购买实为将上市公司向集团租赁资产改为买断自有,未来摊销将低于当前所付租金;津港疏浚目前稍有亏损。

管理母公司集装箱资产,横向拓展业务:上市公司现存码头均为煤炭、杂货、矿石码头,此次资产托管标志着上市公司业务扩展至集装箱领域,同时大股东不再从事泊位运营,有利于母公司资产最终的整体上市目标。

投资建议:本次收购将对公司港口主业起正面作用,预计公司2015-2017年的收入增速分别为-6.4%、10.4%、7.6%,净利润增速分别为-1.0%、18.1%、8.9%,但考虑到公司停牌期间市场遭遇大幅下滑,我们首次给予“增持-A”投资评级,6个月目标价8.7元,相当于2016年16.7倍市盈率。

风险提示:宏观经济超预期下滑、整合进程低于预期