喜临门:床垫业务抢占份额,电视剧业务高速增长

预计电视剧业务超额完成业绩承诺,未来有望持续高增长。公司业绩增厚100%-150%,2015年净利润在1.86亿~2.33亿之间。一方面是由于,公司床垫业务快速增长。预计床垫业务在自有品牌转型,多渠道拓展销售的努力下,销售实现17%左右增长,净利润实现25%左右增长,则床垫业务贡献利约为1.16亿元。对应电视剧业务至少贡献0.7亿左右的利润,已经超过晟喜华视承诺的2015年净利润6800万。但晟喜华视2015年6月份才并表,即使剔除电视剧业务前低后高的收入分布因素,电视剧业务2015年仍然大幅超额完成业绩承诺。此外,2015年下半年晟喜华视投拍《好一朵茉莉花》、《爱情与战争》、《最后的贝勒》等剧,其中年代传奇剧《好一朵茉莉花》计划投资1.5亿元,由《小姨多鹤》的金牌编剧林和平编剧,国家一级导演安建执导。这些电视剧有望在2016年开半年陆续上映,电视剧业务有望保持高增长。

床垫业务受益消费升级,市场集中度提升,增长稳健:随着消费升级,无螨和无甲醛床垫需求大,床垫更换周期缩短,预计未来几年床垫行业复合增长率可保持在15%左右。此外,中国床垫行业十分分散,前八大床垫品牌市场份额仅为11.16%,而美国前五大品牌商市场份额高达68%。床垫单价水平高,产品相对标准化,具有品牌化基础,行业集中度将逐步上升。公司作为中国床垫龙头,品牌知名度业内领先,未来将持续受益于行业整合带来的机会。未来公司将利用晟喜华视平台以文化促品牌,床垫自有品牌占比逐步提升,床垫业务毛利率有望提升。

智能睡眠生态圈布局日趋完善,产品有望逐步落地:2014年9月,公司发布喜临门智能床垫健康睡眠系统,该系统包含睡眠大数据收集、睡眠提醒、人工诊断等功能。2015年7月公司成立了舒眠科技,计划将依托睡眠数据等,涉足电商、大健康及医疗服务产业。2015年10月公司获取35%股权牵手神灯科技。神灯科技在脑电波和人体生物电采集等领域具有国际领先技术。公司在数据入口、数据采集、数据运营等环节布局日渐完善,产品有望逐步落地。

盈利预测:公司逆势新设门店,积极开拓线上渠道,拓展国内外新客户,传统床垫业务将稳健增长。晟喜华视并表后盈利能力大幅增强。定增预案中,大股东拟以14元的价格认购67.97%的股份,锁定期为3年,股价安全边际高。不考虑增发因素,预计公司2015-2017年EPS分别为0.61、0.88、1.13元,对应16年PE仅为18.88X,买入评级。

风险提示:晟喜华视盈利不达预期;房地产下行风险;业务整合风险