中原内配调研报告:气缸套行业龙头,未来看点众多

投资要点:

气缸套龙头企业,业绩增长平稳。

1)公司是全球气缸套龙头企业,毛利率达36%,受益于出口业务增长、原材料价格下降及精益生产推进,营收有望保持稳定增长。2)在商用车需求不断下滑、油耗标准和轻量化要求不断提升的背景下,公司积极发展乘用车气缸套业务,安徽子公司(以生产乘用车气缸套为主)未来3年产能有望翻倍至2000万只,营收有望达到6亿元;同时,公司积极拓展轴瓦、活塞环、活塞销等业务,以向模块化供应商转变,这两方面有望成为公司传统业务新的业绩增长点。

未来主要看点。

公司提出“围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,寻求并购合作机会,择机延伸产业链,实现战略布局”,实施多元化发展战略意图强烈。1)智能驾驶和车联网:公司入股灵动飞扬(目前在ADAS领域拥有核心技术服务能力及稳固的行业领先地位)超过15%股权,并利用丰富客户资源优势推动后者在前装市场发展,下一步有意通过股权结构整合推动灵动飞扬在新三板上市。2)军工业务:公司已取得军工三级保密资格,具备了承担秘密级项目科研生产任务的资格,未来有意通过并购等形式大力发展军工业务,有望成为国防军工优质标的。3)智能制造和高端装备制造:公司已成立智能装备工厂,目前主要对内部智能化车间进行配套,公司前期通过引入自动化生产线并与供应商联合开发,已具备一定技术水平,后期有望实现对外供货。

盈利预测,给予“增持”评级。

我们预计公司2015-17年实现营业收入10.96/11.85/13.03亿元,同比增长1.11/8.12/9.99% ; 实现归母净利润2.00/2.10/2.30亿元, 同比增长10.18/5.31/9.37%,摊薄后EPS 分别为0.85/0.89/0.98元/股,对应2016年动态PE 为38倍,首次覆盖给予“增持”评级。