盛达矿业:公司外延式扩张预期强烈

事件:2015年12月26日,盛达矿业发布公告公司将于15年12月28日开市起复牌。公司从15年9月23日开市起停牌,披露了《关于重大资产重组停牌公告》,拟通过发行股份的方式购买光大矿业100%股权、赤峰金都100%股权。

点评:公司外延式扩张强烈。公司本次重大资产重组拟以13.22元/股的价格非公开发行约1.25亿股收购光大矿业100%的股权(发行约6124 万股购买)及赤峰金都100%的股权(发行约6424 万股),同时拟采用锁价方式向盛达集团非公开发行不超过9491 万股股份募集配套资金不超过 12.55 亿元用于发展标的公司及上市公司的主营业务,包括用于增资光大矿业21,048万元、用于增资赤峰金都32,920万元。光大矿业主要从事银、铅、锌、铜、锡矿的勘探、采、选、加工、购销,目前处于前期准备阶段,尚未开展采选业务;赤峰金都主要从事矿产品经营、销售,银、铅、锌矿开采,目前处于前期准备阶段,尚未开展采选业务。

公司矿山资源禀赋优质,重组后资源储量大幅增长。公司旗下主要矿山拜仁达坝银多金属矿属于银金属含量较高的铅锌矿,探明矿石总储量1,781.35 万吨,可采储量1296.80 万吨,是罕见的富矿,资源禀赋优质,目前开采的银、铅、锌矿石平均品位为银232.37克/吨、铅2.38%、锌5.06%。公司本次收购的光大矿业拥有一项采矿权和一项探矿权,赤峰金都拥有两项采矿权及两项探矿权,收购完成后,公司铅锌银金属量分别增加到24万吨、35万吨和1844吨,较公司之前权益储量分别增长107%、72%和82%。

项目投产后公司产能将翻倍,产能释放提升盈利。公司主要产品为铅精粉、锌精粉(含银),14年产品毛利率高达80.35%,公司此次收购的光大矿业目前采选产能60万吨、赤峰金都在建39万吨采选产能,在建产能预计在2017年建设完成,届时公司采选能力将上升到189万吨,随着以后产能的不断释放,公司盈利能力会不断提升。除去矿山资源禀赋优质、成本较低的因素,公司也具有较好的成本控制措施,通过调整生产进度、控制成本的方式来抵消金属价格下行影响。

公司夯实主业,并往多元化发展。本次交易完成后,公司将大幅增加现有银铅锌矿规模,并在投产后提高公司银铅锌产量。盛达矿业在扩张主业的同时,参股百合网、兰州银行、中民投、和信货等公司,通过对和信电商、和信金融进行股权收购增资扩股,积极涉入P2P互联网服务平台和金融领域,公司在其主要资产银都矿业平稳运行下跨界扩张,有望增厚公司利润并为公司带来新的投资收益。

利润承诺是保障。本次交易的业绩承诺期为本次发行股份购买资产实施完毕且标的公司投产当年起三个会计年度(含投产当年),鉴于标的公司预计于2017年投产,则业绩承诺期为2017年度、2018年度及2019年度。预计实现的净利润如下:(单位:万元)盈利预测及评级:暂不考虑本次增发对公司业绩的影响,我们预计盛达矿业15-17年的每股收益分别为0.48元、0.55元和0.61元。按2015-12-29收盘价19.72元计算,对应的15年PE 为41X。维持公司“增持”评级。

风险因素:金球经济复苏不达预期,金属需求减少;重大资产重组风险,产量不达预期;流动性收紧,资本流出金属大宗商品,金属价格下跌。