乐视网:认购TCL多媒体20.1%股权,对互联网电视业务利好

最新消息

12月11日,乐视网宣布将投资22.7亿港元(人民币18.6亿元)于TCL 多媒体(1070.HK,未覆盖),交易完成后,乐视网将在TCL 多媒体中持有20.1%的股权,成为后者的第二大股东。

分析

(1) TCL 是全球最大的电视机生产商和经销商之一,在全球/国内市场所占的份额为5.7%/14.9%(截至2015年上半年,IHS 数据)。乐视网对TCL 的投资将加强二者在智能电视领域的合作并产生巨大的协同效应。乐视网可以利用TCL 的采购渠道、生产能力和线下销售渠道。TCL 的线下资源和经验与乐视网的线上实力将形成较好的互补。该合作有望迅速提高超级电视的销量。

(2) 通过这一交易,乐视网能够接触到TCL 巨大的用户基础(截至2015年上半年激活的智能电视用户为910万),并可通过提供综合内容平台来提高用户体验。未来,这一庞大的用户基础将在广告、会员费和其它附加值服务业务方面带来巨大的货币化潜力。

(3) 由于交易总价较高,如果乐视网进行债权融资,其财务费用可能将上升。乐视网将TCL 的股权记为长期股权投资,用权益法计量,因此TCL 的盈利将对乐视网的盈利产生相应的直接影响。2014年TCL 的利润为2.34亿港元,但2015年1-9月为亏损3.02亿港元。我们估算短期内该投资可能会对乐视网的利润率带来冲击。然而,鉴于潜在的协同效应显著,我们对这一投资的长期贡献持乐观看法。

潜在影响。

该交易尚待两家公司股东批准,我们对批准的概率没有看法。维持我们的盈利预测、人民币68.09元的目标价格和买入评级(强力买入名单)。