安科生物:直接参股博生吉,深度布局精准医疗

事件:公司公告称拟出资2000万元对博生吉进行增资,持股比例为15%。

直接参股博生吉,深度绑定A 股CAR-T 细胞治疗最佳标的。我们认为公司由与博生吉合资设立子公司改为直接参股博生吉,有助于深度绑定双方利益,保障CAR-T 细胞治疗顺利推进。此次增资完成后,公司将向博生吉委派一名董事,并与博生吉创始人和控股股东杨林博士结成一致行动人,未来还将继续提高持股比例,有效保证公司在博生吉的话语权。公司参股博生吉将加快免疫细胞治疗的产业化进度:1)此次增资将用于GMP 生产车间建设,有助于加快NK 细胞疗法市场化,预计将于明年上市推广,净利润有望超过千万;2)博生吉CAR-T细胞治疗的MUC1靶点前期疗效明显,目前正在浙江和安徽武警总院招募患者参与实体瘤CAR-T 治疗临床试验,是A 股最正宗的CAR-T 标的,公司将在合肥帮助博生吉建设细胞治疗分中心,有助于加快CAR-T 临床试验推进速度;3)另外博生吉还积极布局免疫检验点抗体、双特异抗体等抗体靶向药物领域。

全资收购中德美联,法医DNA检测扩张在即。中德美联拥有全球领先的法庭科学DNA 检测技术,建立了国际领先的多重PCR&CE 扩增检测平台并自主开发了全球系列最全的法医DNA 检测试剂。目前法医DNA 检测主要在无锡和佛山开展,提供优质的法医DNA 检测服务,有望迅速复制到全国其他城市。另外中德美联还与浙大、公安部等单位合作,成功开发了快速产前诊断、亲子鉴定、犬STR-DNA 等新产品,积极向医疗、生殖、农业等新领域扩展。中德美联2015-2017年净利润承诺分别为2000万、2600万、3380万,年均复合增速高达30%,未来有望延续高增长态势,将显著增厚公司业绩。

生物药产品储备丰富,保持高增长态势。公司拥有生长激素、干扰素、单克隆抗体、细胞生长因子等已上市或处于研发阶段的重磅品种。生长激素存量市场广阔,公司差异化营销渠道效果显著,未来将维持30%以上的增长率,水针和长效剂型陆续获批将进一步保证长期高增长态势;干扰素特色剂型增速领跑市场且长效制剂研发顺利,有望迎来新一轮高增长;收购苏豪逸明将产品线进一步延伸到多肽类原料药业务,双方强强联手有望迅速打开多肽类制剂市场。

业绩预测与估值:预计2015-2017年公司摊薄后EPS 为0.41元、0.63元、0.84元,对应PE 为115倍、76倍、57倍。我们认为公司主业维持内生高增长,重金打造肿瘤精准诊断+精准治疗产业链,是国内最优质的精准医疗标的,持续外延式扩张预期强烈,维持“买入”评级。

风险提示:主要产品招标降价的风险;并购项目业绩或不达预期的风险。