百大集团:肿瘤专科医院稀缺标的

事件:公司发布收购报告书称实际控制人陈夏鑫先生增持百大集团股份,占总股本比例为0.97%,并表示未来12个月内仍有继续增持可能。

股权变动彰显公司价值,有利长远发展。1)2013年西子联合将其持有的公司1.13亿股股份(占总股本29.98%)转让给西子国际,实际控制人变更为陈夏鑫;2)本次权益变动是2013年以来实际控制人的首次增持,增持后陈夏鑫先生直接持有百大集团366万股,占总股本比例为0.97%,并表示不排除在未来12个月内进一步增持公司股份的可能性。

战略转型明确,开拓医疗健康服务新产业。1)公司当前主要业务集中在传统商贸服务业,主要收入来源为杭百、杭州大酒店和收藏品市场,现金流极其稳定;2)公司在发展传统商贸业的同时积极开拓医疗健康服务新产业,投资设立浙江百大医疗产业投资有限公司,立志打造医院与诊所结合的医院集团。

携手浙江省肿瘤医院,华丽转身肿瘤专科医院稀缺标的。1)公司9月与浙江省肿瘤医院签订合作协议,建设西子国际医疗中心;2)西子国际医疗中心项目投资15亿元人民币,计划建设床位800张,建设级别为三级综合医院;3)首期300张床位预计2017年初可投入使用;4)定位高端,单张床位预计年收入50-100万元,净利率10-20%,初步预计全部床位投入使用后净利润有望超越主业,且不排除公司将进一步向肿瘤治疗上下游产业链延伸。

浙江首家民营三级肿瘤医院,民营医院新标杆。1)当前我国公立肿瘤医院占57%,民营占19%;2)医疗资源极度不足、民营医院占比少是当前医疗资源分布现状;3)项目建设是解决这一问题的有益尝试,得到政府大力支持。

悬壶济世,肿瘤治疗行业大有可为。1)据《2012中国肿瘤登记年报》数据,我国肿瘤发病率每年以3%-5%速度提高,年均肿瘤医疗费用1500亿元以上。

预计2015年我国肿瘤医院诊疗人次约2.16亿人次;2)截至2009年,肿瘤专科医院仅有116家,年总收入约200亿元,在整体专科医院的收入规模中占21%。在各类型专科医院中,肿瘤医院平均利润最高,平均收入位列第二。

估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.35元、0.36元、0.37元,对应PE分别为53倍、52倍、51倍。我们认为公司主营业务稳健,作为肿瘤专科医院稀缺标的,具有一定想象空间,首次给予“增持”评级。

风险提示:项目建设进度或不达预期;主营业务或受经济形势影响下滑。