双林股份:德洋电子收购落地,深化合作刚刚开始

事件:双林股份对电机电控公司股权收购项目进展:双林股份拟以3.57亿元收购山东德洋电子科技有限公司(下称“德洋电子”)51%股权。

为知豆配套,业绩承诺超预期。目前德洋电子90%以上的收入来自于电机、电控业务。客户主要是吉利知豆和众泰知豆。德洋电子2015年1-10月份净利润近1400万元,我们预计全年净利润2500万元左右。公司给出的业绩承诺是2016年扣非后净利润为8000万元,2017年12000万元,增速分别达到220%、50%。相较于方正电机收购的德沃仕和大洋电机收购的上海电驱动,德洋电子16、17年业绩增长显示出明显的高成长性,业绩承诺超预期。

吉利知豆热销,明年预计产销达6万辆。1-10月份,吉利知豆D1和知豆D2合计产量约1.7万辆,D3将于2016年上市,我们预计2016年吉利知豆系列产、销量达到6万辆以上的水平。此外,德洋电子还配套众泰知豆E20,1-10月份其产量达到7600辆。产能方面,兰州基地目前已具备年产10万辆整车的生产能力,未来逐步形成年产30万辆的整车生产能力;新建的宁海生产基地一期项目将于明年陆续投产。兰州和宁海两地布局,分别打通西部和东部沿海市场。

双林收购德洋电子,加深与吉利的合作。此次收购是公司与新大洋的第二次合作,收购德洋电子,获取新能源汽车核心零部件资源,丰富其在新能源产业链上的布局。我们认为公司参股吉利新大洋合资公司、集团收购DSI、此次公司在吉利发布新能源战略第二天,即宣布收购电机电控公司,从公司近期与吉利汽车的一系列互动来看,我们推断双林股份与吉利汽车在战略层面深入合作的意图明显,后续可期待空间极大。

双林股份看点重申:新火炬业绩超预期,预计全年净利润1.5亿元左右,大幅超业绩承诺,明年多款新/改款车配套订单在手,高增长可期;双林自身主业逐步回暖;DSI主配车型博瑞大卖,明年上市的SUV博越锦上添花,16年注入上市公司概率大;公司管理层执行效率高,高端零部件制造平台逐步搭建,后续项目落地可期。

业绩预测与估值:假设德洋电子16年并表,我们分别上调公司16、17年EPS0.09元和0.10元,修正后预计2015-2017年EPS分别为0.7元、0.93元、1.15元,对应动态PE39倍、29倍、24倍,强烈推荐,维持“买入”评级。

风险提示:汽车市场景气度或下行、被收购公司业绩或不达预期。