双林股份:新能源汽车全面布局,内生外延共筑高增长

双林股份是国内著名的汽车座椅配件等零部件供应商。公司参股纯电动整车企业,拟收购电机及控制器生产企业,全面布局新能源汽车产业链,新能源汽车销量爆发将带来业绩快速增长;掌握驱动器、调角器等乘用车座椅关键零件技术,并与佛吉亚等建立战略合作伙伴关系,未来有望发展成为汽车座椅系统一级供应商;完成收购新火炬,汽车轮毂轴承国内领先,国内OEM市场开拓及三代产品推广将带来业绩提升。大股东双林集团收购控股DSI,国内自主品牌乘用车AT市场空间巨大,未来销量有望成倍增长。双林集团还与上海天奕达合作发展车联网业务,产品即将落地,未来有望分享千亿级市场。我们预计双林股份2015-2017年每股收益分别为0.71元、0.95元和1.17元,给予公司30倍2017年市盈率,合理目标价为35.10元,首次给予买入评级。

支撑评级的要点

新能源汽车高速增长,全面布局等待业绩爆发。公司参股纯电动整车企业,拟收购电机及控制器生产企业,全面布局新能源汽车产业链。新能源乘用车销量年均增速有望超过50%,全面布局将助力业绩快速增长。

传统汽车配件稳步增长,座椅期待突破。公司在汽车座椅配件、精密注塑零部件等领域具有较强竞争力,汽车销量上升带动内外饰、安全系统等汽车配件业务稳步增长。公司已掌握驱动器、电位器、调角器等乘用车座椅关键零件技术,并与佛吉亚等座椅国际巨头建立战略合作伙伴关系,未来有望发展成为汽车座椅系统的一级供应商。

收购新火炬和DSI,外延扩张成果丰硕。公司完成收购新火炬,汽车轮毂轴承国内领先,国内OEM市场开拓及三代产品推广应用将带来业绩提升。双林集团收购DSI的61%股权,国内自主品牌乘用车手动挡比例高达80%,AT替代空间巨大,未来销量有望成倍增长。双林集团与上海天奕达合作发展车联网业务,产品即将落地,未来有望分享千亿级市场。

评级面临的主要风险

1)座椅、轴承等业务发展不及预期;2)新能源汽车等业务发展不及预期。

估值

我们预计双林股份2015-2017年每股收益分别为0.71元、0.95元和1.17元。考虑到公司在新能源汽车、自动变速箱、车联网等领域的巨大潜力,给予公司30倍2017年市盈率,合理目标价为35.10元,首次给予买入评级。