华伍股份跟踪点评:公司正式进军航空航天领域,完善高端制造产业链布局

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公司近期发布公告,拟使用自有资金2750万元与武汉华中科技大产业集团有限公司、自然人李仁府及江西华伍科技投资有限责任公司共同发起设立武汉华伍航空科技有限公司(暂定名)。合资公司拟定注册资本1.1亿元人民币,其中华伍科技以货币出资5500万元(占注册资本50%),华伍股份以货币出资2750万元(25%),华科大产业园以技术专利等无形资产出资2750元(9.55%),自然人李仁府以技术专利等无形资产出资1700万元(15.45%)。合资公司未来将致力于航空航天产品的研发加工及生产销售。

点评:

传统业务增速稳定,布局航空航天有望提升整体盈利水平及估值中枢。公司工业制动器业绩增速稳定,通过收购上海庞丰股权快速切入轨交制动器领域。航空航天领域是未来国家规划的七大战略新兴产业之一,伴随国家政策扶持及低空领域有望放开,通用航空或将迎来万亿的市场空间。公司通过设立合资公司实现业务多元发展及提升公司整体盈利能力,未来有望连同轨交制动器业务共同接力风电制动业务成为公司业绩增速核心动力,另一方面以参股形式实施也有利于控制初期投资风险。

华科大在航空航天领域技术优势显著,合资公司将产生积极协同效应。华中科技大学在航空航天领域学术研究能力全国领先,同时拥有多项新型实用专利。李仁府教授毕业于美国佐治亚理工学院获得航空航天专业博士学位,近期研究方向是无人飞行技术及再入安全性评估系统,曾参与过运五改型的总体设计工作,中国先进战斗机歼八II的改进工作和电传飞行控制系统研制工作;所从事的项目曾获个人和集体多项国家奖励。华伍股份近年致力于向高端装备领域的跨界布局,有过多次将技术研发成功市场化的经验。我们认为合资公司在技术研发和市场开拓方面形成良好的协同效应,历史成功市场化经验未来有望复制。

盈利预测与投资评级。公司传统主业增速稳定,通过收购上海庞丰进入轨交制动器领域。航空航天领域是未来国家重点扶持的七大战略新兴产业之一,行业成长空间广阔,未来合资公司的成立有望进一步提升公司业绩及估值水平。我们预计,公司2015-17年EPS分别为0.20/0.31/0.42元/股,对应PE为70.41/46.64/34.01倍,给予“买入”评级。

风险因素:航空航天业务推广慢于预期,轨交制动器业务增速低于预期。